摩根士丹利：‘石油集会可能会在星期三’

摩根士丹利（Morgan Stanley）的石油分析师亚当·朗森（Adam Longson）上周发表了看跌言论后，发表了一份新报告，其中他准确地解释说，尽管市场基本面仍然疲弱，但最近的油价上涨是由交易员进行看跌押注推动的在未来的几个月中。

根据Longson的说法，9月WTI的“可观”金额为40美元，最近进入或接近45美元的仓位，导致交易员进行套期保值以弥补他们的敞口。然而，对于油熊来说，好消息是，一旦期权于8月17日到期，这一行动的效果就会消失。正如我们之前指出的那样，OPEC和IEA的最新评论帮助扭转了看跌趋势，并释放了近期的短暂紧缩，导致4个月来最大的每周油价上涨。

然后，他指出，“随着未来几个月美国原油库存的增加，他对看到油箱顶部的担忧在2017年第一季度再次出现不会感到惊讶”。

他列举了其他不利于石油的因素，包括第三季度全球石油库存的隐含提价，以及炼油厂开工率缺乏有意义的削减。欧佩克创纪录的产量，尽管是季节性的，而且利比亚的出口量可能会增加，而伊拉克的产量到2017年将增加，这增加了看空指标。

他指出，美国汽油库存的减少具有欺骗性，因为净出口增加（进口减少和海外装运增加）可能“掩盖了问题”。他得出的结论是，如果全球产品市场仍然供过于求，那么大规模出口的能力可能会受到限制，减产不可避免。

这是他在榨油迫在眉睫时所说的话：

期权挤压提升了油价。石油市场的情绪继续随着价格动能而波动，短期内，仓位的快速变化会推动价格上涨。大量的期权头寸和Delta套期保值使市场容易受到反弹的影响。因此，欧佩克和国际能源署的看涨评论使市场独特地越位，从而扭转了看跌的立场（请参阅内部的详细信息和计算方法）。然而，一旦8月17日期权到期，该问题就会消失。此外，这一走高也带来了那些认为最坏情况已经过去的人的看涨买盘，现在看涨期权的偏斜现在转移到了9月的看涨状态。问题在于，从中期来看，基本面将是一个更强劲的驱动力，并且在接下来的几个月中，情况似乎向负面倾斜。

以下是有关许多人认为是最新价格飙升的关键因素，空头紧压的原因以及Longson认为它将在两天内结束的原因的详细信息。

负伽玛：期权紧缩提振价格定位正在改变短期价格，但基本面设置仍然看跌。石油市场的情绪继续随价格动荡而波动-从5月/ 6月的看涨到7月/ 8月的看跌，再到后期的看涨。在短期内，定位的快速变化会改变价格。甚至在过去的一周中，市场对DOE的看跌也急剧抛售，随后在OPEC和IEA的评论下于本周晚些时候反转。我们预计这种来回波动将持续下去。然而，基本面趋于成为一个强劲的中期驱动因素，未来几个月情况似乎不利。大宗期权头寸和三角套期保值使市场容易反弹。市场在9月WTI的看跌头寸分别为40美元和45美元，这些钱最近或接近或接近美元。随着这些期权价值的上升或下降，交易者/交易者需要买卖相应数量的合约以对冲他们的敞口（增量价值）。随着合同接近金钱，这些增量值往往会迅速上升。因此，欧佩克和国际能源机构的看涨言论使市场独特地越位，从而扭转了看跌的立场。上涨的价格在短短两天内将超过380,000张合约的加权平均9月WTI加权平均价格从（0.30）提升至（0.17）。当这些看跌期权的价值下降而三角洲价值攀升时，交易员/交易商被迫迅速回购合约以弥补其敞口。为了说明这一点，我们估计交易者需要从8 / 10-8 / 12购买48,000份9月WTI合约，而报告的WTI九月期货的未平仓合约仅为215,000（尽管Sep期权的利息要大得多），只是为了弥补这种对冲兴趣，然后再考虑其他空头回补。

（单击放大）Related：当灯熄灭时您会怎么做？美国电网不可避免的失败

我们预计该OPEC地​​板的价格较低，定位更极端-因此我们的底价为35美元。但是，期权定位的越位优势足以造成短暂的挤压，而痛苦交易增加。一旦8月17日期权到期，此问题就会消失。短时间挤干蒸汽？相当数量的空头头寸可能已被冲销，但如果我们不承认45美元看跌期权的大量未平仓头寸，我们将被撤职。然而，这一走高也带来了一些认为最坏的过去的人的看涨购买。实际上，9月的看涨期权偏向已经转移为看涨，我们希望随后出现滞后的CFTC定位数据。这不仅可能会降低定位的上行空间，而且市场更加均衡，这表明即将到来的看跌基本面可能会推动市场。

至于基本面，这里没有什么好处：

基本面和数据点仍将逆风而上原油的实际市场挑战仍然摆在我们面前。正如我们先前所写，由于对产品市场的担忧，市场抛售并未导致原油基本面发生任何显着变化。炼油厂尚未实质性地减少原油购买量（大幅削减和维护保养措施尚未开始），而原油库存的增加仅在美国每周和全球的统计数字开始转为看跌。

（点击放大）美国原油库存面临日益严峻的挑战。正如我们已经注意到和看到的那样，在未来几个月中，美国原油库存将增加（可能高于正常水平）。本质上，美国已经完成了该年度的绘制工作（随机星期和12月除外）。鉴于市场最近对这些美国统计数据的高度关注，如果美国库存增加，可能难以支撑任何更大的石油涨势。事实上，我们对第1季度油罐车顶担忧再次出现并不感到惊讶。关键的不利因素包括：

o不仅加拿大的进口量可能会继续增加，而且在几周前实行了强有力的激励定价后，水基进口量应缓慢减少。

o美国也超过了炼油高峰期，许多炼油厂已经报告计划外停机或利用率降低。即将到来的维护和潜在的减产对产品市场可能会有所帮助，但它们只会加剧原油的不利因素。全球挑战也在等待着：我们强烈不同意IEA在2016年第3季度1 mmb / d原油库存抽取的评估，并且在报告的数据中我们看不到有任何证据。全球抽奖在7月和8月很普遍，IEA的估计数字可能与历史平均水平相差不远，但今年看来表现不佳。我们认为2016年第三季度全球隐含的温和提价幅度很小，而我们可以追踪的国家可能会增加.8月，美国原油库存已经出现季节性反差，并且在7月的大部分时间里均远低于5年平均水平。9月可能会显示出比正常美国大的数据。中国商业原油库存在6月季节性上升，通常在7月，8月和9月大幅上升。这表示，IEA确实承认其原油吞吐量估计过高，并且该组织显示，2016年第4季度全球原油回升

最后，在观察欧佩克的产量时，最大的困惑出现了，尽管有关下一个月的生产冻结的新一轮猜测，但仍以创纪录的速度进行。

欧佩克的产量继续令人惊讶，尽管目前的大部分力量是季节性的。欧佩克最新的月度石油市场报告显示，估计7月份的产量达到创纪录的33.4 mmb / d。然而，反弹中也失去了一些看跌的前瞻指标，包括潜在的利比亚出口增加和伊拉克到2017年的增长，这两者可以抵消一年的原油需求。

沙特阿拉伯：创纪录的产量迄今为止，它一直信守承诺不会“淹没”市场，但是沙特王国一直在提高产量。7月的估算表明，沙特的产量为10.62 mmb / d，这主要是由于国内消费增加。遍及中东大部分地区的热浪给已经很高的夏季需求增加了压力。共识可能太悲观了。7月份的产量为4.33 mmb / d，继续令人惊讶。伊拉克还严重依赖原油和石油产品发电，夏季热浪也推动了需求。共识认为，伊拉克在2017年将持平或下降，但该国将继续增长。我们目前预计墨西哥湾州今年的平均产量将增长约300 kb / d，而明年的产量仅会增长约60 kb / d。但是，伊拉克官员最近宣布与主要生产商达成协议以重启先前停滞的投资，使这种情况处于危险之中。现在，官员们认为，2017年的产量可能会增长250 – 350 kb / d。以前我们曾看到来自伊拉克的虚假信号，但不应否认这一宣布。利比亚：尚未增加。尽管国家石油公司，武装警卫队和统一政府最近就重新开放三个被封锁的港口达成协议，但在解除实地封锁之前，石油出口不会增加。虽然我们的生产恢复情况的要素似乎正在发挥作用，但政治和安全挑战仍然严峻，任何生产恢复都可能容易被另一个武装团体破坏。

* * *

但是目前，紧缩仍在继续，石油价格飙升，增加了其每周涨幅，目前较上周低点上涨了16％，几乎重返牛市。

通过Zerohedge