石油中央银行抢救！

-在欧佩克关于减产续约，利比亚，伊拉克和加拿大停产以及3月份减产近95％（通过路透社）的积极讲话的帮助下，WTI本周重返50美元区域。我们继续相信价格坚挺，认为一旦未来几周美国原油库存开始大幅吸纳，欧佩克的高水平合规性和减产延期的巨大可能性将使规格空头头寸难以保持。尽管看跌的输入（例如强劲的美国产出和美国库存膨胀）持续存在，但本周是欧佩克在影响市场，为空头头寸制造头条风险方面的影响的一个很好的例子，其行为与美联储扩大其余额时的债券交易员类似。通过量化宽松表。

-我们仍然预计落后的美国原油需求（包括炼油厂和成品油消费者）将与广泛强劲的美国经济数据保持一致。本周美国经济新闻包括将2016年第4季度GDP增长上调至2.1％，而个人消费大幅上调至+ 3.5％。2月份的核心PCE同比增长1.8％。周三的EIA数据因美国炼油厂投入和汽油需求强劲增长而再次受到青睐，我们预计这两种趋势将持续到整个夏天。

-期权市场显示出下跌的偏斜，整个曲线的波动性较低以及对昂贵的下行风险的需求减少，正在认真对待本周的反弹。截至周五早上，WTI M17的50个增量看跌期权隐含26.5％的波动率（自3月10日以来下跌了4个交易量），而25个增量看跌期权则从33％下跌至28％。25增量看跌歪斜略高于2倍（28.2％比26.0％），这是五周多以来的最低相对价值。公平地说，对于我们比较看跌的朋友，对上涨风险的需求仍然不振，因为有翼的10增量看涨期权仍在以低于ATM波动性的价格进行交易。

-同样值得注意的是，原油走强与欧元/美元疲软的不利因素背道而驰。美方方面，美联储区域主席对2017年预期加息的鹰派言论助长了美元走强，而欧元区疲软的通胀数据被视为降低了欧洲央行加息的可能性。注意到更多银行正在削减1H17美元强势的预测，这也对油价有利。

原油价差因生产中断而恢复

受利比亚25万桶/天的管道中断（仍未解决）和Kirkuk管道中断2天中断的帮助，本周布伦特原油价差走高。欧佩克在路透社报道3月份卡特尔-230k bpd m / m的产量方面也继续取得进展，原因是供应削减达95％。俄罗斯3月份的产量也被认为是-200k bpd，能源部长亚历克斯诺瓦克（Alex Novak）他们将在4月份再削减10万bpd。周五布伦特M17 / Z17的交易价格为-70，一周上涨了30美分，而DFL布伦特的交易价格为-86。

在差价市场上，由于达科他州接入管道的需求，轻质原油继续对WTI上涨，同时有消息称，由于未来4周以上管道损坏，Syncrudes 35万桶/天的米尔德雷德湖设施被关闭。Syncrude-WTI周四和周五交易+5.25，创出13个月来新高，而Bakken原油交易自2016年6月以来首次至+0.75。然而，WTI的表现优于布伦特原油，MEIB周五上涨至-2.26，受EIA数据改善的推动，EIA数据显示出口激增，库欣（Cushing）出人意料以及美国汽油和馏分油库存迅速下降。

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回到美国，由于优于预期的EIA数据和上述加拿大的供应中断，Cal17的WTI价差也得到了加强。DOE统计报告看涨的方面之一是出口+1百万桶/日，与USGC浮动存储的枯竭相对，出口从3月中旬的1400万桶下降到过去两周的600万桶。截至周五下午，WTI M17 / Z17在一周内从-1.40上涨至-1.00，并继续预测今年下半年库存量将急剧增加，contango的月度价格不到17美分/月。

美国原油产量本周继续走高，在周三的EIA报告中显示出914.7万桶/日。美国产量已经连续八周增长，并且在过去六个月中增长了69.7万桶。在过去44周中的40周中，钻机数量的增加是美国产量不断增长的结果。自去年6月以来，美国的钻机数量已达到662，并且增加了一倍以上。至于套期保值，上周纽约商品交易所WTI的COT数据显示，生产商+贸易商做空了72.8万张合约，w / w跌幅很小。偏斜使平价恢复便宜

期权价格本周在偏斜中急剧下跌，但下行风险受到了特别严重的打击。截至上周五，WTI M17的50个增量期权价格为26.5％，损失约3.5％w / w，而25个增量认沽期权交易了28％，而25个增量认沽期权则意味着26％。25交易者看跌期权的2 vol溢价产生了几周以来最便宜的下行风险，因为交易员对平坦价格的恢复越来越有信心。本周实现的波动率（20天）持平，接近29％。展望未来，我们将继续对平价持普遍乐观的看法，并会在下跌风险中利用反弹来在波动率找到买盘时卖出接近日期的看跌期权。

基金清算与USO逢低买入相反

WTI从54美元跌至47美元，这显然是从资金中强制（和自我加强）了大量的长期清算，并在市场上产生了新的空头头寸。在过去的五周中，WTI NYMEX + ICE布伦特原油净空头总减少了25.9万张合约（-28％），而空头方面，抛售也吸引了新的空头头寸，NYMEX WTI + ICE Brent总空头跃升了近150％从84k合约到210k合约。

成品油市场也出现了类似的趋势，RBOB净长和取暖油净长分别下降了约45％和35％。先前的COT数据显然在石油市场新闻中受到了广泛关注，并被引用为有管理货币社区正在削弱石油市场实力前景的证据。然而，ETF市场则大为不同。在截至3月24日的过去四个星期中，USO连续四个星期流入资金总额为4.08亿美元。我们经常提到在预测价格趋势时，USO流量具有令人惊讶的强劲记录，并指出要积极购买11月份的油价下跌并随后在12月的市场高点附近抛售涨势，以记住并非每个理财师都在猜测油价下跌是看跌的。

需求增加和产品吸引环境影响评估报告

-美国原油库存增加了86.7万桶，比预期要小，这得益于炼油厂运力42.5万桶/日的提振和GoM出口的飙升

-汽油和馏分燃料分别增加了370万桶和250万桶的燃料消耗量

-美国产量保持连续八年增长

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美国原油库存增幅低于本周预期，季节性增幅为86.7万桶。本周原油数据的看涨点包括炼油厂投入量急剧增加，为42.5万桶/日，出口增加46万桶/日至101万桶/日，原油进口温和为820万桶/日。缓冲库存也下降了22万桶，至6,770万桶。从地区来看，PADD I库存下降190万桶，同比持平； PADD II库存下降82.8万桶，同比增长3％，而PADD III库存增加200万桶，同比增长7％。

在需求方面，美国炼油厂的投入量从1,580万桶/日跃升至1,623万桶/日，与2016年的数据一致。在过去的一个月中，投入比去年减少了1.5％，利用率为89.3％，比去年同期降低了2.3％。迅速获利的消息通常没有令人振奋的消息，RBOB /布伦特原油交易价格为18美元/桶，WTI 321交易价格为18.70美元/桶，Gasoil /布伦特原油价格接近10.30美元，LLS 321价格接近13.30美元。

美国汽油数据也好于预期，总体库存量为370万桶。在进口减少的帮助下，PADD I以250万桶的w / w下降率领头羊，现在PADD IB的库存年比降低约100万桶。PADD II库存下降34万桶，同比增长2％，而PADD III库存下降150万桶，同比下降4％。在需求方面，统计数据还显示，国内消费增长了32.4万桶/日（同比增长3％），而60.8万桶/日的出口同比增长了53％。

美国馏分油库存下降250亿桶，增幅超出预期。现在，总体库存同比下降5％，而PADD IB库存同比下降1.4％。PADD II库存下降40万桶（w / w），同比下降5％，而PADD III库存下降73.8万桶，同比下降10％。国内馏分油需求继续显示强劲的同比增长，本周的产量为420万桶，使美国需求同比增长10％。原油日产量为110万桶/日，同比增长-16％。

美国馏分油库存下降250亿桶，增幅超出预期。现在，总体库存同比下降5％，而PADD IB库存同比下降1.4％。PADD II库存下降40万桶（w / w），同比下降5％，而PADD III库存下降73.8万桶，同比下降10％。国内馏分油需求继续显示强劲的同比增长，本周的产量为420万桶，使美国需求同比增长10％。原油日产量为110万桶/日，同比增长-16％。

由SCS Commodities Corp.