专家评论：哈维飓风过后石油市场收紧

-本周，由于PADD III炼油厂的产量恢复到大约200万桶/日的水平，而原油停产价格，利差，炼油利润和产品利差均恢复了平均水平，剩余停运时间形成了更清晰的回报期限。炼油利润和产品价差仍然保持较高水平，但我们对原油时间价差和价格持平的反弹感到震惊，而2个月WTI的波动幅度则接近26％-29％。我们认为，在遭受如此巨大的基本压力之后的快速复苏是横向石油市场叙述力量的有力证据。原油和产品的贸易流从北海转移到拉美，再到新加坡，发生了大规模的炼油厂和生产中断，WTI在短短三天内反弹至哈维之前的水平48美元。

-昨天发布的EIA数据使我们了解了Harvey对整个价值链上的原油市场有多严重影响。最重要的中断显然是炼油厂需求下降（从图表上看），下降至1,447万桶/日，而w / w下降了330万桶。由于休斯顿港口关闭导致PADD III进口量仅为148万桶/天，这是可追溯到至少1990年的最低记录，而出口量则从90万桶/日下降到15万桶/日，运输流程受到了极大的干扰。最后，美国原油产量从953万桶/日下降至878万桶/日（下48桶石油产量下降了78.3万桶/日，阿拉斯加的产量略有上升。）

-Energy Aspects估计9月1日至9月10日，USGC炼油厂的停运量为330万桶/日，并且还认为市场正在低估X17和Z17到期的裂解利润。加拿大皇家银行评论说，欧佩克正在朝着将减产扩大到四月之后取得进展，尼日利亚可能会在下一轮减产中增加约180万桶/天的生产目标（通过彭博社）。

-利比亚33万桶/日的产能Sharara油田重新营业。由于管道问题，该油田自8月19日起关闭，产量减少了28.3万桶/天。据报道，中国的购买也帮助布伦特原油价差扩大，因为彭博社报道WAF上升> 9月份亚洲资金流向五个月高位。彭博社还报告称，本周预订了五种新的VLCC和ULCC，它们将在未来三个月内交付中国。尽管近期休斯顿炼油业务放缓，但布伦特m1-m3今日交易价格上涨+30美分，表明全球实物市场继续表现良好。

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WTI布伦特原油价差分化

随着哈维上周登陆USGC，由于需求损失至少400万桶，布伦特原油和WTI利差大量抛售。对于WTI，本周有所温和复苏，但12月/ 1月的40美分探戈仍然暗示库欣中期出现拥堵。同时，由于强劲的亚洲买盘和欧佩克纪律，布伦特原油价差显示出截然不同的情况，并反弹至年初至今的新高。到周五下午，过时的布伦特原油与前线的掉期交易价格为-22美分，而十二月/一月的价格恢复至15美分。我们的收获是，似乎物理市场越来越紧张，这正从失去的哈维需求中迅速恢复过来。

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上周国内原油产量数据中最值得注意的组成部分显然是美国通过EIA的产量急剧下降，该数据显示878万桶/天，而w / w下降了74.9万桶/天。市场参与者似乎同意停产是短暂的，本周德文能源公司首席执行官评论说，被哈维关闭的伊格福特的绝大部分生产将在本周末结束。美国本周的原油钻井平台数量持平于759，市场上的生产商/商人总空头减少了约2％。

对冲基金有看法！

对冲基金在8月29日结束的一周内是WTI的净卖家，此前几个月，该机构缓慢波动，平淡的定位向两个方向都没有进取。NYMEX基准指数的净长度下降了10.6万张（w / w）（-42％），降至10周低点14.7万张。净空头减少的原因是新空头增加了78,000（w / w + 96％），而多空头减少了28k。ICE Brent的定位相对乏味，净长度略有下降。

预计投机者的产品流将看涨，贸易商正在努力利用有限的炼油厂活动。NYMEX RBOB的净长升至7个月高点，为49k合约，而NYMEX加热油的净长升至5个月高点，为30k合约。至于ETF，USO流量再次被抑制，净买入为7,700万美元，为期3周的买入为1.96亿美元。

期权市场回落

原油期权隐含波动率上周几乎变得有趣，交易时间短暂增加了30％，但本周一切都结束了。截至周四下午，WTI V17 ATM期权隐含27％，而25个增量看跌期权隐含27.8％，而25天看涨期权隐含27.6％。投机性资金继续寻找抛售ATM交易量的机会，同时在Cal 18买入翼型交易机，交易员押注区间波动率和区间波动率平价。周四20天的已实现波动率将29％的波动率证明在当前水平是合理的，没有给任何借口在20％的高位过度看跌或看涨的隐含波动率。

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环境影响评估显示哈维造成巨大压力

• 本周数据显示，原油流动受到严重干扰，炼油厂需求下降330万桶，产量下降74.9万桶，出口下降750000桶/日，PADD III原油进口下降100万桶/日。

• 至于时间传播的压力，对库欣的总体影响是适度的，向中心增加了约800,000 bpd

上周美国原油供应增加460万桶，同比下降3.8％。按地区划分，PADD I库存增长120万桶，同比增长4％，PADD II库存增加50.5万桶，同比增长-2％，PADD III库存增长170万桶，同比增长-6％。 PADD V供应量同比增加831k桶至-2.5％。PADD II进口原油250万桶/日，同比增长2.5％，PADD III进口原油148万桶/日，比w / w低103万桶。美国48个州的原油产量下降了82.2万桶/天，至710万桶/天。

美国炼油厂的日产量下降了330万桶/日，显然是哈维打断的供应链中最重要的组成部分。展望未来，我们看到估计已经恢复了200万桶/日的炼油能力，而且价差似乎还在继续，仿佛此后不久就会达到平衡。裂纹利润率仍然非常高，这应该可以缓解休斯顿附近部分需求的疲软。截至周五下午，粗柴油/布伦特原油期货交易价上涨至15.25美元/桶，而WTI 321报价为23美元/桶。

受产量下降110万桶/日至950万桶/日的帮助，本周美国汽油库存下降了320万桶。按地区划分，由于殖民地管道关闭，PADD I库存下降了220万桶/日，而PADD II库存下降了96万桶，而PADD III库存下降了6万桶。汽油总库存量同比增长-1.5％，PADD I库存量同比增长-7％，PADD III库存量同比增长+ 7.5％。需求数据本周明显嘈杂，显示国内消费下降41.8万桶/日，而出口下降42万桶/日。

由于产量下降56.3万桶/日（PADD III产量为-68.6万w / w），本周美国馏分油供应量减少了140万桶。PADD IB库存下降了150万桶，现在同比下降了18％。PADD II库存量不变，同比增长+ 1％，PADD III供应量增加80万桶，同比增长+ 9％，PADD V馏分油库存同比下降41.2万桶至-26％。在资产负债表的另一侧，美国馏分油需求下降了38.4万桶，至73.8万桶，而国内需求增长了15万桶，至410万桶。

由SCS Commodities Corp.