专家评论：需要进行油价修正

-本周，石油市场似乎在火上浇油。布伦特原油期货价格上周五持平于56.91美元的5个月高点，自6月以来已上涨了28％，布伦特原油价格12月17日/ 6月18日达到7个月高点，而过时的布伦特兑前线价格则创下了2014年中以来的最高水平。欧佩克的合规性仍然很强，全球成品油库存正在大幅度增加，布伦特，汽油和取暖油的COT定位表明资金继续涌入市场的长边。

-我们认为，目前统一价格，价差和精炼产品的实力似乎有些过剩。截至周五早上，布伦特扁平价的随机指标为92，而14天的RSI为69，此前过去三周上涨了12％，而布伦特Dec17 / Jun18的价格为随机指标为87，14天的RSI为78。仓位也准备好向我们回复，ICE ICE布伦特基金的净长度比其2年平均值高1.4个标准差，而RBOB +取暖油基金的净长度比2年平均值高2.4个标准差。我们认为，由于PADD III和Cushing继续解决库存过剩问题，当前的定位和技术面很容易长期回补，并且由于Harvey即将进行秋季维护，USGC精炼厂已经处于较低水平。

-本周数据显示，PADD 1B汽油库存同比增长-14％，美国馏分油库存同比增长-16％，ARA原油库存同比增长-10％，ARA Gasoil库存同比增长-20％/几个枢纽的再平衡进展y和新加坡馏出物库存-7％y / y。

-更悲观的是，在看起来总体紧缩的市场中仍然存在一些负面因素。美国的产量已从近期的飓风灾难中恢复过来，打印了951万桶/日，距离其历史高点10万桶/日。在最近的统一价格中，生产商还积极地在Cal 18进行套期保值，在过去的三周中，NYMEX WTI的商业总空头+ 44k，在过去两周中的ICE Brent的商业总空头+135,000合约。美国原油库存目前比五年平均水平高出24％，库欣库存本周回升至5980万桶，并且-我们估计，未来几周将继续增加。

-尽管美联储宣布将在10月份开始将其$ 4.5t资产负债表减少至$ 10b / mo（$ 6b短期国债+ $ 4b抵押贷款），并逐步扩大规模，但强劲的EUR / USD仍继续支撑原油。 $ 50b / mo。本周末，欧元/美元在1.1950附近以技术看涨模式交易，DXY在其2。5年低点92.00附近下跌。市场发现耶伦斯本周的言论显得强硬，而联邦基金期货暗示在FOMCs 12月会议上加息的几率是74％，高于上周的52％和1个月前的38％。

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WTI结构继续向更高转移

WTI点差本周仍处于派对模式，迅速的1个月点差交易最高为25美分contango，较哈维后的低点上涨了45美分，而WTI Z17 / Z18则为-30美分，上涨了1.30美元。脱离哈维前低点。我们认为，在飓风减少的需求的帮助下，迅速蔓延仍预示着短期库欣拥堵。在日历价差期权的下周交易中，看涨贸易集团对Z17 / F18持平看涨期权的兴趣为2500倍，支付7美分，而F / G + 15c交易为5200x，为4美分。周一，2018年日历WTI掉期合约升至4个月高点51.70美元，吸引了生产商大量抛售兴趣。

随着USGC井继续在Harvey之后恢复在线，美国产量快速回升突显了美国生产商数据。截至9月15日的一周，美国原油产量为951万桶/天，仅比最近的高点低2万桶/天，而过去两周的复苏则超过70万桶/天。至于贸易流量，在过去三周，纽约商品交易所WTI的商人和生产商总空头增加了4.4万张合约，而ICE布伦特总空头在过去两周内增加了13.5万张。上周美国钻机数量降至744，这是自6月以来的最低水平。

资金充裕，产品获利，零售获利

对冲基金在布伦特正变得乐观。截至9/12，ICE布伦特的净长突破了4个月的43万张合约。然而，在WTI方面，NYMEX WTI的净空头为158k合同，这看起来比其2年平均水平低约20％，但情况似乎不太积极。布伦特的净空头增加是由于市场上仅有69k合约的最小空头头寸的帮助，NYMEX WTI的空头头寸为152k，比其两年平均水平高出33％。

NYMEX RBOB和NYMEX取暖油的资金也大做多。截至9月12日，RBOB的净长度为69k合约，而HO的净长度为46k。11.5万份合约的总净长度比其2年平均水平高2.4个标准差，如果当前正在出现的看涨产品叙述中发现有裂痕，那么我们认为看起来很容易被覆盖。零售和真钱投资者似乎已经对石油市场的当前实力持怀疑态度，而美国石油公司在过去两周中净流出2.98亿美元。

原油期权下跌，价格持平

WTI即时期权下跌，本周价格持平，涨幅超过50美元。截至周四下午，WTI Z17 50d期权的价格为25.6％，而25个增量看跌期权隐含27.5％，而25个增量看涨期权隐含价格为24.9％。在过去的两周内，我们看到50d期权下跌了1-vol w / w，下跌了2.5-vols。彭博社的原油期权价格指数OIV跌至4月以来的最低水平，接近26％，而实现的交易量从前一周的30％下降至27％。

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EIA统计数据显示产品前景趋紧

• 由于飓风的破坏，美国原油和成品油数据仍然嘈杂，这主要是由460万桶的总原油产量引起的，而库欣增加了70万桶•的原油出口和产量已基本回升至哈维之前的水平，而炼油厂的活动仍令美•国感到沮丧汽油库存现在同比下降4％，而馏出物库存同比下降-16％

美国原油供应增加了460万桶，比去年同期增加了4.73亿桶，目前与去年同期持平。PADD I的库存下降了8.73万桶，同比增长-21％，PADD II的库存增长了76.3万桶，同比增长1.5％，PADD III的库存增长了370万桶，同比持平，PADD V的库存增长了100万桶。现在是-0.5％y / y。库欣的库存增加了70万桶，至5980万桶。流入PADD III的贸易量已正常化，出口跃升至928k bpd，而进口从180万bpd跃升至200万bpd。美国原油产量跃升15.7万桶，至951万桶。

美国炼油厂的投入也开始回升，从上周的110万桶/日上升至1520万桶/日。美国炼油厂的需求显然仍有恢复的空间，投入比近期峰值低约150万桶/日，但极高的利润率应会刺激产量快速回升。在本周晚些时候，WTI 321裂纹交易价格接近20美元/桶，LLS 321交易价格为14美元/桶，瓦斯油/布伦特交易价格为15美元/桶，所有这些都将推动可预见的未来极强的需求。

上周美国汽油库存下降了210万桶，目前同比下降了4％。由于殖民地的破坏，PADD I继续显得特别紧缩，而大西洋中部的股票目前年同比为-13％。上周，PADD II库存增加了130万桶，同比增长4％，而PADD III库存下降了240万桶，同比下降-9％。PADD V汽油库存增加了60万桶（w / w），同比增长-3.6％。需求方面继续从哈维退缩，上周国内消费为940万桶/日，而出口则为54.4万桶/日。

美国馏分油库存下降570万桶，比去年同期下降16％。PADD IB库存同比下降120万桶至-31％，PADD II库存同比下降100万桶至-7％，PADD III馏分油库存同比下降350万桶至同比赤字3.5％ 。在西海岸，PADD V库存增加了32.5万桶，同比增长-24％。馏分油产量增加了57万桶/日，至450万桶/日。需求方面，国内消费增长20万桶/日，至430万桶/日，出口增长66.6万桶，至120万桶/日。

奖金图表

由SCS Commodities Corp.