华尔街对页岩失去信心

对于华尔街而言，页岩产业已经失去了很多吸引力。数十年的兑现承诺未能兑现，Big Finance切断了与尚未交付的小型页岩钻机的联系。

据《华尔街日报》报道，页岩气行业仅进行了220亿美元的新债券和股权交易，较2016年的水平下降了一半以上，这对市场而言是一个糟糕得多的时期。

新债和股票发行量的急剧下降表明主要投资者不再急于为无利可图的页岩钻探提供资金。值得注意的是，这是一个新的发展。多年来，华尔街一直在为无利可图的钻井提供资金，并坚信产量的快速增长最终会得到回报。

页岩油井遭受急剧下降的影响，一两年之内，多达四分之三的油井总寿命产量就出现了。在最初的产量突增之后，页岩油井进入陡峭的下降期。

当然，这从一开始就已为人所知，华尔街早已充分意识到。但是主要投资者希望页岩公司能够扩大规模，提高效率并降低盈亏平衡点价格，以至于他们可以扭亏为盈。

但是，事实并非如此。尽管有些钻井公司是有利可图的，但从2000年代中期开始，整个行业基本上就一直是现金流为负。例如，国际能源署（IEA）估计，2010年至2014年期间，页岩气行业的累计负自由现金流超过2000亿美元。

从那时起，红色墨水逐渐收窄，但华尔街的耐心也是如此。在2018年，即使油价达到多年来的最高水平，新债务和股票发行也大幅下降。这使得中小型公司更难为增长融资。因此，在过去几个月中出现了一波削减开支的浪潮，这不足为奇。

《华尔街日报》指出，当市场在2016年达到最低点时，信贷环境也恶化了。监管机构收紧了贷款要求，提高了债务钻探公司的资本成本。当然，这使这些钻工更难以获利。

最重要的是，所有这些讨厌的投资者都比过去要求更高，要求公司停止大量支出，而是将现金返还给股东。这样就减少了可用于注入地下的资金。本月初，巴克莱（Barclays）将西方石油（Occidental Petroleum）的评级从“增持”（Overweight）降至“减持”（Unweight），将其评级从“增持”下调至“减持”。

但是有些公司处在艰难险阻之间。《华尔街日报》指出，自1月下旬CNX Resources宣布屈服于投资者削减开支的压力以来，其股价已下跌20％以上。这导致人们猜测该公司将无法实现其生产目标。对于某些人来说，这是双赢的局面。

这一切怎么办？正如彭博资讯（Bloomberg Opinion）的利亚姆·丹宁（Liam Denning）所说，“ [frackershass的现行财务模式陷入困境。”丹宁指出，自2006年以来，页岩产业的资本回报率从未超过10％，这是“页岩的特征，而非缺陷”。

据雷斯塔德能源公司（Rystad Energy）称，占美国页岩油产量39％的33家最大的上市页岩油公司将努力取悦股东，同时还要削减债务。页岩勘探与开发公司正努力取悦股票投资者并同时降低杠杆率。Rystad Energy高级分析师Alisa Lukash在一份声明中说：“尽管去年发生了严重的去杠杆化，但预计2019年的自由现金流几乎不能涵盖运营商的义务，由于未来的股息支付仍存在问题，勘探与生产企业陷入了困境。”

退后一步，页岩的爆炸式增长才有可能，因为在2008年后金融危机和美联储将利率降低至接近零的背景下，贝瑟尼·麦克莱恩（Bethany McLean）在她的书《沙特美国》中指出。廉价资金为债务推动的页岩气革命提供了资金。

瑞斯塔德发现，所分析的33家公司的债务总额中有一半以上将在未来7年内到期。最终，该行业可能不得不抹去承诺的40亿美元股息。卢卡什说：“预期与可能派发的股息之间存在明显差距，这证实了该行业无法在持续去杠杆化的同时提供持续的投资者回报。”

这并不意味着产量将下降。这些天来，石油巨头不断推动页岩钻井的狂潮，石油巨头吞噬了较小的公司。例如，埃克森美孚（ExxonMobil）和雪佛龙（Chevron）可以放眼长远，并投入大量现金。这些跨国公司的投资者压力是不同的，无论如何，由于精炼，化工，离岸和其他常规生产领域的各种资产，它们比小型页岩公司的利润要高得多。

因此，产量增长将持续一段时间。但是，忙碌的日子已经过去了。

尼克·坎宁安（Nick Cunningham），Oilprice.com