这和石油一样好吗？

原油价格已经从圣诞节低点上涨了百分之二十七。许多分析师，公司代表和欧佩克官员都认为它们会进一步上升。欧佩克成员国和其他国家（OPEC +）在一月份提出的每天减产120万桶的石油，鼓舞了这些观点。

投资者似乎同意。我的石油价格护符BP Prudhoe Bay Royalty Trust（BPT）的股价已从2018年底的17美元上涨到周一的23.80美元。

问题是，价格会进一步上涨吗？标普全球普氏能源资讯持怀疑态度。2月15日发布的报告标题为：“石油市场预测者对2019年基本看跌。” [1]文章开始说：“三个受到最密切关注的石油市场预测者都为非欧佩克的供应增长做出了巨大贡献，但全球石油供应将超过石油需求的程度有所不同。”

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普氏能源资讯引用的报告由美国能源信息署（EIA），国际能源署（IEA）和OPEC发布。如读者所知，这些组织的项目量很大。除EIA之外，未发布有关前景的价格预测。从图1可以看出，EIA预计价格不会发生重大变化。该机构在2月12日发布的预测中，布伦特原油平均价为每桶62美元，WTI约为52美元。

自环境影响评估发布以来，情况已有所改变。在预测时，布伦特原油价格为每桶62美元，WTI原油价格为52美元。两周后，两种原油的价格均上涨了5美元。2月22日，共识经济学（CE）发布了2月版的《能源和金属共识预测》。为该报告收集了33个预报员（包括PKVerleger LLC）的预测。该调查问卷于2月11日发布，应于2月18日答复。2月18日的实际价格比EIA发布报告时高出每桶4美元。毫不奇怪，接受调查的CE预测者的平均价格比EIA预测高出约5美元/桶。

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图2将EIA预测与提交给CE的预测平均值进行了比较。首先请注意，仅显示3月，6月，9月和12月的CE观测值。这是因为CE调查的性质较为有限，该调查仅要求提供该月的预测。

预测之间的显着差异与EIA预期6月份价格上调有关。该机构认为近期价格上涨是对其基本预期的“偏离”。这与普氏对2019年油价的看跌观点一致。

还应该注意，EIA预计布伦特原油和WTI原油的价格差将从目前的10美元/桶下降至4美元/桶。这种期望与最近的市场期望大相径庭，并且，如下所述，未能说明轻质油（LTO）不断增长的过剩。

不过，首先需要问一下看跌观点是否正确？我今天的答案可能不是。对于这种怀疑，我提供了三个理由。

-首先，EIA的预测以及提供给CE的大多数预测都没有考虑推动油价走势的条件。除了我的努力外，我没有尝试量化价格波动的原因。在过去的五年中，我根据经济模型提供了两种解释。如果当前的趋势继续下去，两种方法都指向更高的价格。在一种情况下，人们可以看到布伦特原油价格上涨至每桶83美元。

-其次，EIA的预测与该机构预测的全球库存下降不一致。正如我过去所指出的那样，在没有其他外部事件的情况下，库存的变化以及全球需求的变化，未平仓合约以及最重要的是价格波动是石油价格的主要驱动因素。

-第三，明年1月实施的IMO 2020船用燃料硫磺法规是一个严重的外部事件，将严重影响原油价格。我建议该规则将对价格产生明显影响。

计量经济学模型的最大优点是，它们允许人们执行“假设”类型的测试。在这里，我进行了三个测试。首先，我研究了波动率降至观察到的最低水平的影响。其次，如果波动率低，未平仓合约增加100万张合约，我计算了价格影响。最后，我计算了除波动率下降和未平仓头寸增加之外，如果库存减少500万桶，将观察到的价格水平。结果是惊人的。

-波动率降至记录的最低水平，该指数将跌至20，布伦特原油将从目前的水平升至73.70美元，每桶增加6.70美元。

-随着波动率的下降，一百万份合约的未平仓合约增加将使布伦特原油价格升至每桶81.60美元，进一步提振每桶7.90美元。

-最后，除前两个因素外，库存减少500万桶将使价格升至每桶85.50美元。

这些测试为标题中有关原油价格方向的问题“现在在哪里？”提供了答案。未来两年，计量经济模型的答案将高达每桶80美元（见表1）。这些因素将推动他们进一步发展：

- 经济增长：EIA预测全球原油消费将用作替代模型的输入，从而推高全球消费。

-OPEC +减产：欧佩克宣布的减产，以及EIA认为将继续减产，导致库存减少，这将导致全球库存供应天数的下降，这是决定油价走势的关键。

-较低的价格波动性：价格波动性的下降将减少代销公司出售石油期货的需求，以保持三角洲中立。波动率的下降与价格的上升相结合，减轻了期货价格的下行压力。

-投资者乐观：BPT股价的上涨表明，一些投资者可能已从长期的休眠状态中醒来。他们的乐观情绪可能会推高价格。

不过，挂在市场上的是一条以推文形式出现的乌云。“特朗普呼吁”仍然是对石油市场的最大威胁。如果汽油或柴油价格升至白宫或马拉古拉（Mar-a-Lago）认为过高的水平，人们可以期待出现新的推文，要求欧佩克增加产量。白宫（或Mar-a-Lago）甚至可能采取行动，从美国战略石油储备中释放重质原油以降低价格。特朗普总统的推文已经并将继续对市场产生重大影响，这可能阻止任何近期原油价格上涨。