特斯拉泡沫会破裂吗？

我从90年代末开始交易股票，那是一段激动人心的时刻。互联网已经日趋成熟，投资者，或者更确切地说是日间交易者，对这个新的数字时代的财富感到非常兴奋。我那时才20多岁，那时我的投资知识非常有限，尽管如此，我还是开设了一个网上交易账户，并用一半的大学学费来投机。一年后，我的资金翻了二十倍！成为金融天才的想法浮现在我的脑海。我的非凡成就吸引了许多朋友，甚至家人朋友的注意，在我21岁那年高龄的时候，我正在向我的两倍或三倍年龄的人分发财务建议（主要是股票提示）。对于比我年长的人，我成为了一个进入新世界的夏尔巴人，在这个新世界中，金融和技术交织在一起，成为一个新的令人兴奋的现实。

在技​​术繁荣时期交易技术股票是一次令人陶醉的经历。诸如Netscape，AOL，Yahoo，JDS Uniphase，Cisco Systems，Juniper Networks，Ebay，Qualcomm和Amazon之类的流行名称日渐飙升至令人难以置信的高位。似乎要想致富，所有人要做的就是开一个经纪账户，然后购买任何时尚股。沃伦·巴菲特（Warren Buffett）等投资传奇人物因与时俱进而被撇开，因为他们不了解这种新范式的特殊性，因为在这种新范式中，估值，获利能力甚至收入都鲜有兴趣。传统的评估指标被诸如眼球和可用带宽之类的新指标所取代。2000年7月，Kleiner Perkins Caufield＆Byers的Vinod Khosla对此进行了解释：

许多人看到了传统的经济指标，并开始为这种长期的增长而scratch之以鼻。那是因为传统措施是工业措施；他们错过了真正发生的事情。旧的计量经济学模型考虑了石油成本，但它们完全忽略了带宽成本。过去的准绳不再有意义，因为今天发生的事情是我们经济结构的根本变化。

受到物理限制的旧世界似乎已被新的虚拟世界取代，这是无限增长可能性的新星。我生活在这样一个令人惊奇的乐观和变化的时代感到幸运，在这个世界上，我这个年龄的孩子一天可以赚到比父亲一年多的钱。

我不想破坏这个童话的结局，但令我失望的是，美好的时光没有持续，我停泊我的首都的树木也没有长高。在2000年3月10日达到5000点的峰值之后，纳斯达克跌入了一个残酷的两年熊市，到2002年10月一路跌至1100点，跌幅达80％。当然，技术泡沫的破裂并没有消除互联网，相反，互联网继续发展，在随后的二十年中，许多成功的新技术公司出现了。那些相信这个新世界的人被证明是正确的，但是我们当中很少有人从中赚钱。

在技​​术崩溃中失掉衬衫后，我对投资泡沫产生了独特的兴趣，并阅读了无数有关该主题的书籍。罗伯特·席勒（Robert Shiller）教授的著作《不理性的繁荣》是我的标志之一。在本书中，席勒（Shiller）很好地捕捉了引发投机泡沫的本质：

“非理性的繁荣是投机泡沫的心理基础。我将投机性泡沫定义为一种情况，在这种情况下，价格上涨的消息激发了投资者的热情，这种热情因人与人之间的心理传染而传播，在此过程中，放大了可能证明价格上涨合理的故事，并吸引了越来越多的投资者，他们尽管对一项投资的真正价值存有疑问，但部分原因是羡慕他人的成功，部分原因是赌徒的兴奋。

然后他继续说，

“由于过分的自信，对细节的关注以及对他人判断的过度信任，人为判断失误甚至会感染最聪明的人，这是由于无法理解他人并未做出独立的判断，而是他们自己仍然遵循他人的判断。 “盲人带领盲人。”

价格上涨的过程带来了更多的价格上涨，这是我在过去二十年研究的所有投资泡沫中都注意到的现象。然而，价格上涨本身通常不足以维持泡沫，还需要更多的东西，需要引起人们想象的东西，为此，我们可以参考另一本出色的著作，《经济学家约翰·霍夫的短篇历史》。加尔布雷思。加尔布雷思（Galbraith）指出，新颖性是推动金融欣喜的关键因素之一：

所有投机事件都是由新事物引起的，引起了公众的想象。它富有想象力的前景，但现实的前景。投机者对发现或新的创新（金融或其他）感到自豪，认为他们超前于时代（就像新技术的早期采用者）。最终，其他人认识到了这一点，并加入了进来。金融创新不是创新，而是对过去的金融概念或产品的扭曲，这是新一代投机者所不知道的。“金融世界一次又一次地欢呼轮子的发明，通常是稍微不稳定的版本。”

具有讽刺意味的是，约翰·加尔布雷思（John Galbraiths）的书于1994年7月出版，距著名的Netscapes首次公开发行股票（1995年8月）仅一年，那是1990年代技术繁荣的开始。有人怀疑，如果加尔布雷思的书卖得最好，是否会形成技术泡沫？答案可能并非如此，原因可以在书中找到，因为加尔布雷思争论了这一确切点：

投机性欣快的警告在短期内被视为攻击，嫉妒和对资产潜力和市场智慧的不信任。与会者捍卫自己的既得利益。怀疑者被cast断为缺乏想象力或“太老”或“太脱节”，以理解新的范式驱动价值。

无论是1990年代的技术泡沫，1600年代的郁金香泡沫，1700年代的密西西比泡沫和南海泡沫，1920年代的股市泡沫，1980年代的日本房地产和股市泡沫，还是加密货币-货币泡沫在2010年代，这种泡沫似乎在充气方式和紧缩时期都具有许多共同特征。气泡收缩或气泡破裂阶段最让我着迷，这是本文的主题。

投资泡沫破裂的一个反复出现的特征是，在这种现象的抛物线形顶峰附近，一个看似合理的人将荒谬的陈述和断言推到了高潮。其中最著名的例子是耶鲁大学经济学家欧文·费舍尔（Irving Fisher）的著名言论，他在灾难性的道琼斯（Dow Jones）倒闭前一个月于1929年9月宣称，“股票价格已经达到了看起来永远高企的高原”。

在随后的泡沫顶部周围可以找到许多这样荒谬的断言和猜测。那些可以发现这种错觉的人，如果我们可以这样称呼，则有很大的机会通过将自己置于即将到来的泡沫破裂中而产生高于平均水平的回报。为了进一步阐明我的观点，在介绍本文标题中提到的气泡时，我将简要分析一系列历史气泡。

思科系统公司-第一万亿美元公司

在1990年代后期，思科系统公司是技术投资者的宠儿，其路由器和网络设备处于互联网和通信革命的核心，公司的增长潜力似乎是无限的。到2000年初，由于其市盈率超过120，思科系统公司已经成为全球市值最高的公司，市值超过半万亿美元。换句话说，投资者为思科一美元的收益支付了120美元。2000年3月，思科的过高估值并没有阻止瑞士信贷第一波士顿银行的分析师Paul Weinstein预测该公司的市值在24到36个月内将达到一万亿美元：

温斯坦先生在“强力买进”建议中写道：“我们谦虚地提出，在未来两到三年内，思科可能会成为第一家市值达到万亿美元的公司，并且不认为他们会不喜欢它。” 。

温斯坦绝不是一个人，摩根士丹利（Morgan Stanley）的乔治·凯利（George Kelly）同样活跃（华尔街，银行经常堆积在泡沫的顶端，希望在这家炙手可热的公司中赢得青睐，从而增加银行担保的机会任何即将获利的包销或投资银行业务）：

凯利说：“现在投资者如此看重思科的原因之一是，与微软不同，思科没有司法部和解协议的不确定性，这是一个更为清洁的情况。”“第二，思科在持续不断的意外惊喜方面拥有出色的记录。思科被视为开放了几个新市场，其中最大的是光学市场，预计这将是一个爆炸性的市场。”

Chase Hambrecht＆Quist的首席通信设备分析师Michael Neiberg也加入了：

他说：“如果您在过去10年中的任何时候都选择了卖出价格（高价）的价格点，那您就错了。”“他们拥有令人印象深刻的增长记录，以至于金融界并不是在思考他们今年的收入的倍数，而是在三到四年后的收入。”

在做出这些乐观的预测后几周，思科系统公司的价值便从2000年初的顶峰损失到2002年底的最低点，继续贬值87％：

重要的是要注意，当时还没有公司进行过1万亿美元的估值交易，因此，当分析师开始做出这种夸张的预测时，就在抛物线股价上涨的顶部，投资者应该将其视为一个不祥的信号。

高通-每股1000美元

在1999年初，超越CDMA无线技术的高通公司的股价仅为每股25美元，到今年年底，分析师预计该股票的价格将达到每股1000美元左右。无线通信和互联网的结合激发了对高通公司的兴高采烈的兴趣，与其他技术公司不同，高通公司正在经历两个长期的增长趋势：无线和互联网。在1999年的股票价格再创历史新高之后，这一趋势加速到年底，沃尔特·皮塞克（Walter Piecyk）在1999年12月29日在PaineWebber的股价目标为1000美元，最终从《华尔街日报》（Wall Street Journal）获得：

几分钟之内，高通公司的股票涨势如此之快，以至于一些交易员抱怨说他们跟不上需求。当天收盘价为659美元，上涨156美元，涨幅为31％。该股一度跌至52周高点528.50美元，从52周低点25.3125美元上涨了26倍。围绕交易的嗡嗡声超过了商业电视，市场新闻和互联网投资聊天室的新闻公告。

CNN Money，提供了更多的颜色：

当“大量”库存真正爆发时，常规分析变得毫无意义。这都是关于动力的。先购买，再考虑。现在打扰研究了吗？这东西是火箭！Piecyk致电后，随着动荡的狂热堆积如山，Internet留言版上充斥着冗长的帖子，常常盯着每小时的价格波动。在Piecyk致电当天，Yahoo！的Qualcomm留言板上涌入了3034个帖子。老朋友们为“ RIP因素” factor恼-智能职位的比例很低。一位高高兴兴的投资者陶醉在利润中，大喊“我是天才”。一位哲学家做出了深刻而深刻的见解：“是的，是的，是的，是的1000。”

与思科系统公司一样，抛物线股价上涨，交易狂热以及华尔街分析师对价格的过度看涨标志着这一趋势的顶部。该股票在接下来的两年里损失了90％的价值，花了20年的时间才使投资者看到并达到并超过了1999年的最高价：

我们在思科系统公司和高通公司见证的抛物线炒作模式已经与1990年代其他无数技术名称竞争，包括那些在技术崩溃后幸存下来并大幅度超过其历史新高的技术名称，例如苹果和亚马逊。但是即使对于这些成功的公司，这些股票也要花10到20年才能达到1990年代的最高水平。如果投资者在投机狂潮中为股票付出了太多，则投资者可能对公司的未来是正确的，但几十年来却没有赚钱。

石油-每桶200美元

2008年1月，随着次贷危机的酝酿和贝尔斯登（Bear Sterns）的消亡，油价历史上首次触及每桶100美元。到同年5月，随着WTI突破每桶120美元，高盛警告说，石油价格正朝着每桶200美元迈进：

穆尔蒂先生表示，由于供应不足的明显增长，能源危机可能即将到来。他说：“在未来六到二十四个月内，每桶150-200美元的可能性似乎越来越大。”他补充说，石油输出国组织为应对意外的供应冲击而提供的剩余能力非常低。

全球经济在2008年夏季面临严峻的经济挑战，这一事实并没有抑制油价上涨，也没有使分析家们对油价产生热情：

石油价格最近达到每桶135美元，是一年前的两倍多。每桶200美元的石油曾经难以想象的前景在世界上最受尊敬的石油观察家中日益流行。CIBC World Markets首席经济学家杰夫·鲁宾（Jeff Rubin）预测，到2012年，石油将猛涨至这一水平。高盛的数字甚至可以更早地到达那里。同时，其他分析师也开始提出更多令人震惊的数字，油价为每桶250美元，甚至每桶300美元。

您可以想象，石油的抛物线走势以及分析师日益看涨的言论，标志着油价的顶部。WTI合约在2008年7月突破每桶147美元，随后在12月跌至30美元。十二年后，石油价格仍远未达到2008年夏季分析师令人震惊的价格呼吁。石油高峰，即世界石油运转的想法，是当时推动油价不断上涨的因素之一。许多人预测，2008年夏季油价会上涨，这不能解释技术在释放新石油储备方面的影响，也无法根据价格上涨和全球经济疲软而对潜在的需求疲软进行调整。抛物线价格走势在最需要的时候往往使批判性思维麻木。

比特币-100万美元硬币

在2010年代，一种来源不明的数字货币称为比特币，从默默无闻的金融创新发展为全球性现象。随着加密货币的价值增加，它吸引了来自全球四个角落的大量投资者，投机者和赌徒。从某种意义上说，比特币是第一个全球泡沫，是一个不了解信条，肤色或种族的泡沫。随着比特币的价格飙升至其历史新高的17000美元至19000美元一枚硬币（取决于交易所），并在2017年12月达到了约3000亿美元的总价值，围绕数字货币未来价值的预测实际上变得超现实：

前对冲基金经理詹姆斯·阿尔杜切（James Altucher）认为，比特币将在三…年内达到100万美元。“历史上仅铸造了2100万枚比特币。那也将带动需求。” Altucher说。

其他人则走得更远：

比特币的潜在价值至少为90万亿美元。…计算方法是将90万亿美元除以2,100万，即每个比特币约430万美元。

有关：高盛：五月底石油需求可能超过供应

比特币发起人扔下厨房的水槽，以证明其日益膨胀的价格预测是合理的：他们声称比特币将重塑全球金融体系，取代银行，信用卡，现金，将创造新的商业模式并主导支付系统，废除中央银行，将财富转移到群众手中。只能开采或曾经创造出数量有限的比特币这一事实进一步增加了投资建议书的稀缺性价值。（那些其他的数字货币可以被创造的事实，被那些主张更高的比特币价格目标的人轻易地避开了。）

相同的模式再一次重复：抛物线价格移动，疯狂的价格预测出现以及随之而来的崩溃。在2017年12月创下历史新高后，该数字货币在12个月内损失了其价值的80％。尽管此后比特币已经反弹，但仍比之前的峰值低50％。

特斯拉-每股7000美元

特斯拉以其受欢迎的电动汽车和颇受争议的首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）吸引了许多投资者的想像力。尽管经历了17年的亏损，许多违背诺言以及一系列备受瞩目的怀疑论者，但竞购狂潮使该股从2019年末的每股250美元飙升至2020年2月的每股900美元以上，此时，公司的市值已超过通用汽车，福特和菲亚特克莱斯勒的市值之和。正如我们在以前的泡沫中所看到的那样，股价的抛物线走势仅鼓励泡沫的支持者做出更疯狂，更疯狂的未来价格预测：著名的特斯拉公牛方舟投资公司（Ark Invest）的资金管理者凯瑟琳·伍德（Catherine Wood）在特斯拉股价达到917美元的最高价之前的几天就发布了高达7000美元的价格目标：

“我们对这只股票在未来五年内达到7,000美元的信心非常高，”方舟投资管理公司（Ark Investment Management）的创始人兼首席执行官伍德（Wood）在“快速赚钱”中说道。

大约在同一时间，伯恩斯坦（Bernstein）的托尼·萨科纳吉（Toni Sacconaghi）承认特斯拉的估值已与现实脱节，但他试图证明这种不合理的理由：

他说，使用传统的汽车估值和现金流折现，很难证明目前的股价合理，这将暗示特斯拉最终将变得比大众汽车更大，更有利可图。但是，他承认，随着特斯拉成为“最终可能性股票”，投资者的看法已经改变。

Marketwatch.com的Nigam Arora在题为：特斯拉股票收益的完美组合-未来的幻想，卖空和FOMO：

由于想象中的投资者正在交易，因此没有限制也没有约束。比方说，特斯拉每年生产数百万辆汽车只是时间问题吗？许多投资者坚信会。阿伦（Arent）有太多变量要从50万跃升到数百万吗？没问题，只需为信念添加完美的远见即可。让我们不要忘记特斯拉，机器人轴，太阳能屋顶和电池在自动驾驶汽车方面的进步。特斯拉的出租车可以成为我们最喜​​欢的交通工具吗？天空无极限。特斯拉遥遥领先，没人能追上。在我们周围的一切都变成特斯拉，这是一个时间问题，否则故事就这样了。

在以每股900美元以上的价格收盘一个月后，特斯拉股价暴跌至351美元，随后反弹至每股819美元。如今，股票市值的价值超过了以下各项的总市值：通用，福特，菲亚特克莱斯勒，优步，Lyft和法拉利。特斯拉体现了上述泡沫的许多相同特征：新技术，抛物线股价走势，夸张的价格预测饮食以及无视所有逻辑和现实的估值。如果特斯拉的股价遵循其起泡的前辈相同的模式，那么股价还有更多的下行空间。

结论

在每个金融泡沫的抛物线形顶部，激动的投资者迷失了现实，随着投机工具的价格不断上涨，投资者对价格进一步升值的期望越来越高。无论是其市值达到一万亿美元的思科系统，每股1000美元的高通，每桶200美元的石油，每百万美元的比特币，还是每股7000美元的特斯拉，这些遥不可及的价格幻想都是泡沫的推动力和他们的受益者，试图维持自己的生活。

对于追逐泡沫的追捧者而言，历史在这方面是绝对的，抛物线价格走势，炒作叙事和疯狂的价格预测相结合，在很大程度上表明泡沫正在形成，即将到来的价格崩溃。当然，特斯拉股东会认为这篇文章无关紧要，因为在那些认为自己公司处于新的运输和商业范式最前沿的人的眼中，历史很少。约翰·加尔布雷思（John Galbraith）最擅长：

“在人类努力的领域中，很少有历史比金融领域更重要。在某种程度上，过去的经验完全是记忆的一部分，被视为那些没有洞察力去欣赏当下令人难以置信的奇观的人的原始避难所。