股价一周暴涨80%，半年亏损4.5亿的微创机器人要翻盘

今日微创机器人-B（2252.HK）早盘一度拉升16%，自本月14日至今不过一周涨幅已超80%，截至今日收盘，股价达到31.75港元，市值为304.35亿港元，重回300亿港元上方。

消息面上，前不久国家卫健委发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备。据透露，目前相关部门正在协商细则，预计每家医院贷款金额将不低于2000万。

业内人士表示，此次财政贴息政策涉及金额较大，将刺激医疗设备采购及更新换代需求，为医疗新基建“添薪加柴”，基层医院诊疗水平有望全面提升。预计今年四季度到明年，医疗器械将迎来采购高峰期，这也是国际型、平台型、创新型国产医疗设备厂商提升市占率、加速入院的良机。

资料显示，微创机器人是全球唯一一家业务覆盖腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道和经皮穿刺五大专科的手术机器人公司，有多款产品进入临床试验阶段，旗舰产品蜻蜓眼、图迈和鸿鹄获得NMPA上市批准，具备商业化前提，将持续受益贴息贷款等政策效应带来的利好，未来发展前景有望迎来重估。

多款产品获批，盈利仍遥遥无期

微创机器人2022上半年报显示，公司核心产品图迈于报告期内获得NMPA的上市批准，成为唯一一款由中国企业研发并获准上市的四臂腔镜手术机器人；同时旗舰产品之一鸿鹄也于报告期内获得NMPA批准，成为唯一一款由中国企业自主研发并获批准上市的骨科手术机器人，此外，鸿鹄于今年7月获得FDA的510(k)认证，意味着能够在美上市。

虽有多款产品获批上市，但微创机器人今年上半年业绩依旧惨淡，报告期内营收仅为104.8万元，上年同期为零，主要来自去年上市的产品蜻蜓眼；股东应占亏损4.59亿元，同比扩大89.7%。

对于亏损的原因，微创机器人表示：在研产品的研发、临床试验及产品注册投入增加；对手术机器人产品的商业化，使得销售及营销开支增加；以及研发进展与商业布局致雇员人数上升，员工成本包括股份支付增加。

上半年营收不及预期，意味着微创机器人今年上市的产品并没有马上开售，已进入市场的产品商业化推进也仍在初期，总之商业化进程并不令人满意，其中手术机器人高昂的价格或是重要原因，而如今贴息贷款政策将大幅提高医院购买能力，近几日二级市场的表现正是对此的看好。

微创机器人的失与得

上市产品的商业化进程不及预期，无疑是人们对微创机器人信心不足的一大原因，在价格、技术、渠道以及商业模式等诸多因素的影响下，其产品能否大规模应用依旧是值得商榷的问题。

另外就是微创机器人难以控制的日渐增长的研发成本，手术机器人作为凝结了最先进技术的高端产品，其研发成本注定是非常高昂的，如果没有商业盈利来平衡成本，将很难长时间维系下去。截至6月30日，微创机器人的研发成本累计高达3.36亿元，较去年同期提高110.2％。

微创机器人也知道盈利问题，所以也为商业化应用做足了准备：

一方面是增加产能，满足销售需求。上半年财报显示，截至6月30日，微创机器人拥有存货1.94亿元，同比增长76.5％，增量主要为原材料、在制产品和部分低价值的消耗品。

此外，微创机器人在上海和苏州都拥有生产基地，截至6月30日的物业、厂房及设备账面价值为4.35亿元，较去年年底有所增加，显然是对下半年图迈、鸿鹄的初销售和有望在2023年实现放量的蜻蜓眼做好量产准备。

另一方面增加了销售及营销的开支。2022年上半年，微创机器人的销售及营销支出达到了0.64亿元，同比增长337.7％，增长主要来自于商务团队人员、医生培训成本及市场推广材料消耗的增加，这些都是用于产品营销体系的完善和临床推广，是助力后续产品大规模商业化的必须支出。

总而言之，就上半年的情况来看，微创机器人的表现不尽如人意，基于产品特性，大规模销售仍需一定时间，即使如今有政策利好也是一样，同时可以预见未来公司的研发成本和销售费用仍将保持上涨，意味着净亏损还将扩大，不过具体如何，还要看2023年产品的销售情况。

手术机器人市场仍是一片蓝海

就目前的手术机器人市场而言，国内企业普遍都处于亏损的状态，微创机器人并不特殊，而之所以还能受到资本的青睐，主要在于其广阔的市场增长空间，随着经济的增长及人口老龄化的加剧，对手术机器人的需求和消费能力也将随之增长。

手术机器人拥有更高的精确度、一致性和操控性，能有效降低外科医生的负担，提高手术成功率，同时微创手术伤口面更小，缩短术后恢复周期，是具有极高临床价值的高端医疗器械。

近两年，基于对优质医疗资源需求的不断扩大，由国家药品监督管理局（NMPA）批准上市的手术机器人数量显著增长，手术机器人产业开始迈入上升期，更有机构认为2022年是我国手术机器人爆发元年。

数据统计，全球手术机器人市场规模已由2016年的238亿元增长到2021年的854亿元，预计到2030年将能达到4028亿元，年复合增长率约为21.5％。而目前中国手术机器人市场尚处于发展初期，当前渗透率较低，2021年市场规模仅为42亿元，仅占全球市场的4.9％。

不过我国人口基数大，需求旺盛，加之政策的利好，中国手术机器人市场的发展速度将远超全球平均增速，据维科网产业研究中心预计，到2030年，中国手术机器人市场规模有望达到650亿元，仅占全球市场的16%。