石油价格将恢复：市场基本原理

美国能源信息署（EIA）在圣帕特里克节当天报道说，美洲三个最大的页岩矿区的石油产量正在下降。EIA预测第三季度美国石油总产量将下降。

南得克萨斯州的鹰福特，北达科他州的巴肯/三把叉子以及科罗拉多州和怀俄明州的尼布拉拉都在下降。由于水平页岩井的产量下降幅度非常大（第一年超过50％），因此石油供应的“过剩”将由市场力量来纠正。页岩层需要连续钻探，否则它们会迅速下降。

注意：在上面的EIA图表中，政府的产量预测基于活跃的陆上钻机数量1300。贝克休斯（Baker Hughes）于2015年3月13日报告说，陆地钻机数量减少到1,069。我预计到4月底，美国在岸钻机的活跃数量将降至800以下。

在我撰写本文时，西德克萨斯中质原油（WTI）的价格正在测试5年低点。如今，石油交易员正在处理一些事实和许多虚构的东西。今天，现货市场显然供不应求，但是“过剩”一词正在被过度使用。

毫无疑问，华尔街分析师的一些“叙述”是故意压低油价的。现在，纽约商业交易所90％以上的期货合约由非商业“投机者”持有。他们中的许多人现在都在“做空”石油，希望WTI的价格能够下跌。一旦华尔街将油价降低到最低水平，他们就会突然改变语调，并指出石油需求在上升，供应在下降。在我从事该行业超过35年的工作中，我已经多次看到这种情况。现在发生的事情并不新鲜。

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2月份，WTI从1月底创下的约45美元/桶的低点回升。几周前，石油似乎在每桶50至55美元的价位找到了房屋。投资者将一些资金转移到了上游部门。迄今为止，推动我最喜欢的E＆P公司数家增长了20％以上。他们现在已与油价同步回落。

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3月13日，国际能源署（IEA）发布了他们的每月石油市场报告。这在13日星期五引起了很大的轰动，油价下跌了超过2.00美元/桶。您可以在此处阅读该报告的要点：https://www.iea.org/oilmarketreport/omrpublic/

我认为IEA报告中包含一些相当乐观的长期预测，其中最重要的一点是IEA认为，全球对精炼产品的需求将比今天第4季度的每日需求增加200万桶。他们认为，低油价将继续增加全球需求，到年底，对精炼产品的需求每天将增加9500万桶。我认为他们的估计可能证明是相当保守的。在2008年石油价格出现最后一次大跌之后的一年，2009年对液体燃料的需求每天增加330万桶。

注意：上面的图表标记为“世界石油需求”，但实际上它是对精制烃基液体（燃料和原料）的需求图。它包括对生物燃料的需求（仅占很小的百分比）。

那么，为什么油价仍然这么低？

1.对储存的石油量迅速增加的担忧引起了很多“恐惧”。我认为这太夸张了。2。尽管活跃钻机数量急剧下降，但美国石油产量仍在增长3。季节性和计划外的炼油厂停运降低了对石油的需求4。交易员担心奥巴马总统会同意与伊朗达成协议，并取消制裁，估计每天将有一百万桶的石油进入市场。5。美元的强势继续打压商品价格。

让我们一次解决这些问题。

储油：2月底，EIA报告称，美国的工作油存储容量为40％。最受关注的存储地点-俄克拉荷马州库欣-仍有约2000万桶的工作容量。随着库欣（Cushing）的油罐接近满载，储存费增加，石油将被转移到其他地方。有许多管线将油从库欣中带走，因此油不会在那里“滞留”。在俄克拉荷马州中部或其他任何地方，油不会开始溢出油箱。

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了解每周EIA储油报告（在周三发布）包括管道注油量和现场水平储量非常重要。尽管有些朦胧，但据估计，美国的石油管道系统和上游野外储罐在“储存”中约有1.2亿桶地上石油。许多分析师将其与每周的石油库存数量进行比较，这不包括在约5.25亿桶的商业储存容量中。

因此，美国的实际存储容量约为6.45亿桶，而EIA在3月18日报告的原油库存水平为4.585亿桶。因此，我们还有将近1.8亿桶的存储容量，这还不包括浮动存储。另外，距离精炼厂从存储中提取更多原料的时间只有几周了。

当我们将美国的商业储存，其他OECD储存和浮动储存相结合时，在需求开始供不应求之前，世界上没有石油用完的地方。但是，每周的EIA储存报告可能至少还要再维持六周的熊市。希望油价走低的投机者将继续击败这个鼓。

美国产量增长：有报道称，美国产量持续增长，而石油钻机数量在六个月内下降了超过45％，这令投资者感到困惑。这样做的原因是简单的;新井的钻探并不能增加产量。正是这些井与收集系统的连接增加了产量。从水平井注水到完井到将供应源连接到管道的延迟时间可能超过六个月。当所有这些都在6月开始时，有大量的井“等待完井”库存，需要花费一些时间来完成此库存工作。

我关注的几家公司现在都说，他们计划钻探油井并推迟完井，直到油价上涨为止。尽管我同意这一策略，但无法估计这将对每日生产率产生多大影响。我的猜测不是很多。

美国陆上产量将在今年夏天达到峰值，并在第三季度继续下降。今年春天，墨西哥湾有几个项目上线，这将使美国的总产量每天增加约20万桶。墨西哥湾的产量有望在2016年第一季度达到接近每天170万桶（BOPD）的峰值，高于目前的140万桶。

季节性和计划外的炼油厂停运降低了对石油的需求：原油的真正“消费者”是炼油厂。炼油厂需要进行年度维护并重新配置其流程，以从生产冬季运输燃料和家用取暖油的混合物到生产夏季汽油和柴油的混合物。大多数与维护相关的速度下降发生在3月和9月。几个月前，加利福尼亚一家大型炼油厂也发生了火灾，工人罢工降低了原油需求。炼油厂将在第二季度“采摘”更多原油。

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伊朗：奥巴马总统和克里总统似乎对与伊朗达成协议“抱有弯腰”。我认为这是非常危险的领域。伊朗是全球恐怖主义的知名赞助商，它们向想要杀害我们的几个团体提供武器。我尽我所能相信他们。在您阅读本文时，他们正在控制伊拉克，并将很快将沙特阿拉伯包围。与“恶魔”打交道很少能成功。

根据上周向伊朗领导人发送的47名参议员的信，我怀疑奥巴马和克里提出的任何协议都可能导致尽快取消制裁。即使这样做，伊朗仍要花费几个月的时间才能提高其原油产量。

美元汇率：这是一个真正的问题。

与其他一揽子货币相比，美元的价值飙升可以在以下位置查看：http://www.marketwatch.com/investing/index/dxy/charts

美元比2014年第二季度的交易价格上涨了约25％，并至少导致WTI原油价格下跌25美元/桶。由于石油以美元交易，因此美元与石油价格之间存在反比关系。当谈到我对石油价格的长期前景时，这是我“真正的”担忧清单中的首位。

结论：您对未来几个月油价走势的猜测与我的猜测一样好。即使有很多地方可以储存石油，但创纪录的美国石油库存将继续为空头提供较低价格预测的支持。我认为，我们已经接近石油触底反弹的中间点。我预计在年初，石油将在2月至5月多次测试低点，然后开始上涨。我什么都没有改变我的看法。

从短期来看，我预计能源投资者将保持观望，直到他们看到美国产量增长放缓和需求增长为止。