高盛：油价低至20美元

长期以来，我们一直将原油价格暴跌定为沙特和美联储之间的一场战斗。

当沙特阿拉伯在去年年底杀死石油美元以试图破坏美国的页岩空间并获得对俄罗斯人的杠杆作用时，沙特阿拉伯可能或可能不完全了解ZIRP的力量以及该力量对陷入困境的美国的影响生产者。

由于美联储的超宽松政策使资本市场敞开了大门，美国页岩油市场的营业时间比面对原油价格暴跌时的情况更长。对于沙特人来说，这是个坏消息，他们消耗了数百亿的外汇储备来填补预算的巨大缺口，如今却诉诸于同样宽松的债务市场，这使得他们的业务竞争成为订单上的财政赤字。 GDP的20％迫在眉睫。

但是，即使预算缺口巨大，也门爆发了昂贵的代理战争，萨尔曼国王上周抵达华盛顿后，梅赛德斯大游行队伍对沙特阿拉伯来说，这也不是个坏消息，而事实证明，电报报道，在低价格的压力下，非卡特尔的产量开始下降。继承人：

领先的能源智囊团警告说，石油价格下跌打击了北海和美国页岩钻机等成本较高的生产商，石油输出国组织（欧佩克）以外地区生产的石油正以20年来最快的速度放缓。

总部位于巴黎的国际能源署（IEA）表示，美国，俄罗斯和北海的减产将导致2016年欧佩克以外地区的石油产量降至每天5770万桶。跌幅的大部分来自美国轻质原油，预计将下降40万桶/日。

SEB首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop表示：“自6月底以来美国原油产量的急剧下降使人们感到乐观，我们现在终于看到急剧下降的开始。”

今年油价暴跌了50％，布伦特原油的交易价格远低于每桶50美元，这一价格对许多生产商而言并不经济。欧佩克在沙特阿拉伯的压力下，允许油价下跌，以保护其不断萎缩的市场份额，尤其是在美国页岩油钻探者的崛起中。

因此，我们假设任务（部分）完成了，并且银行准备在下个月重新评估对美国生产商的信贷额度（即即将出现左轮手枪袭击），因此竞争可能很快就会消失。剩下的唯一问题是，石油在短期和中期将跌至多低，到那时我们将向高盛寻求更多信息：

在过去的一个月中，油价已大幅下跌至我们的WTI跌幅为45美元/桶。尽管这一下降是由宏观担忧引起的，但在我们看来，基本面疲软是有理由的。实际上，石油市场的供大于求，甚至超出了我们的预期。由于石油输出国组织（OPEC）的产量进一步增长，非欧佩克（OPEC）供应具有弹性，需求增长放缓，我们预测这种盈余将在2016年持续下去，鉴于中国的经济放缓，风险甚至会转向需求疲软的状态。及其负面的EM反馈回路。相关：随着中国放缓，俄罗斯将目光投向印度

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因此，在需求低迷的情况下，全球通货紧缩持续供应过剩。那里没有什么新鲜的东西了，事实上，确切的因素汇合使油价在九个月前的这些页面中飙升至25美元。现在回到高盛：

鉴于我们对2016年石油市场供过于求的最新预测，我们将再次下调石油价格预测。我们对WTI原油的1、3、6和12个月最新油价预测分别为$ 38 /桶，$ 42 /桶，$ 40 /桶和$ 45 /桶。我们对2016年的预测为$ 45 / bbl，之前为$ 57 / bbl，远期价格为$ 51 / bbl。由于页岩生产的周期短，我们继续将美国页岩视为可能的近期供应调整来源，因此我们预测，2016年美国低48原油和NGL产量将下降585百万桶/日，其他非欧佩克国家/地区的供应下降220 kb / d，以在2016年第4季度结束供过于求。

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得到它了。在最坏的情况下，原油到底能走多低？相关：美国石油产量下降加速

这造成了美国生产放缓太迟或根本没有发生的风险，一旦过剩违反了后勤和储存能力，就会迫使生产市场崩溃，从而迫使石油市场在其他地方或历史上已经清除的市场中保持平衡。

净，尽管我们越来越相信市场需要更长的时间才能看到较低的油价，但这种产量下降的根源及其强迫机制变得更加不确定，这增加了我们可能最终大幅清算的可能性。较低的价格，现金成本约为20美元/桶布伦特原油价格，据我们估计。

虽然这样的下降将证明是短暂的，并有助于立即重新平衡每桶的供求关系，但对于长期的市场资本失衡而言，仅用较低的价格就可以使能源的资本市场再平衡，这可能没有多大作用。

这样就可以了，布伦特原油价格暴跌至20美元，但尽管沙特人可能已经赢得了这场战斗，但战争尚未结束：

迫使高产地生产者降低产量的杠杆，例如借贷基准的重新确定，债务到期日和对冲覆盖率等，对IG E＆P的约束力明显较小。取而代之的是，管理层专注于平衡资本支出和现金流，以及投资者愿意为资金缺口提供资金，这是针对这批公司进行调整的杠杆。

尽管高收益债券市场可能再次关闭，但美国IG E＆P机构加强纪律性的初步迹象到目前为止仅转化为稳定生产指导，而不是指出全球石油平衡所要求的下降。

结果，最近观察到的生产者财务压力急剧加剧，即远期石油价格和能源股票价格处于多年低点（信贷利差处于高点），短期内不太可能产生足够的财务压力。因此，尽管金融状况的恶化最终反映出市场对价格快速反弹的信心下降，并且认识到供求再平衡可能比以前预期的要困难得多，但我们现在认为，这种压力需要一直保持到2016年，直到有证据表明确实需要美国页岩油产量增长为止。相关：OPEC太大了吗？不再

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说到战争，任何要求大幅降低原油价格的预测的明显风险是，叙利亚的一些空中“事故”使“代理人”脱离了“代理人战争”，在这种情况下，随着俄罗斯和伊朗广场的出现，原油价格飙升反对迅速将沙特阿拉伯包括在内的美国联盟，这很可能是更广泛冲突的前兆，自1939年以来我们从未见过此冲突。

哦，对于那里所有的木乃伊，高盛已经升级了欧洲石油生产商：

股息可能会减少，但目前覆盖率平均为6％，这正在被计入价格。我们预计收益和FCF将在2016年达到低谷，并在油价上涨和成本下降的推动下在2017/18年度有所改善。即便如此，估值仍未令人信服，但我们从谨慎转向“中立”。

通过Zerohedge