碳化硅第一股来了：山东天岳科创板IPO获批

近日，科创板上市委2021年第65次审议会议结果公告显示，山东天岳先进科技股份有限公司（以下简称“山东天岳”）符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

山东天岳招股书披露，本次公开发行不超过42，971，105股（不考虑超额配售选择权），且发行完成后公开发行股份数占发行后总股数的比例不低于10％（不考虑超额配售选择权）。

维科网了解到，山东天岳成立于2010年，主营业务是宽禁带半导体（第三代半导体）碳化硅衬底材料的研发、生产和销售，产品可应用于微波电子、电力电子等领域。宽禁带半导体衬底材料在5G通信、电动汽车、新能源、国防等领域具有明确且可观的市场前景，是半导体产业重要的发展方向。值得注意的是，山东天岳曾在2019年8月获得华为哈勃10％股份投资。

目前，公司主要产品包括半绝缘型和导电型碳化硅衬底，公司已掌握涵盖了设备设计、热场设计、粉料合成、晶体生长、衬底加工等环节的核心技术，自主研发了不同尺寸半绝缘型及导电型碳化硅衬底制备技术。

众所周知，碳化硅衬底是新近发展的宽禁带半导体的核心材料，以其制作的器件具有耐高温、耐高压、高频、大功率、抗辐射等特点，具有开关速度快、效率高的优势， 可大幅降低产品功耗、提高能量转换效率并减小产品体积。目前，碳化硅半导体主要应用于以 5G 通信、国防军工、航空航天为代表的射频领域和以新能源汽车、“新基建”为代表的电力电子领域，在民用、军用领域均具有明确且可观的市场前 景。同时，我国“十四五”规划已将碳化硅半导体纳入重点支持领域，随着国家“新基建”战略的实施，碳化硅半导体将在 5G 基站建设、特高压、城际高速铁路和 城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心等新基建领域发挥重要作用。因此，以碳化硅为代表的宽禁带半导体是面向经济主战场、面向国家重大需求的战略性行业。

在国内占据绝对领先地位

根据Yole出具的报告显示，山东天岳在中国市场处于领先位置。但从全球市场规模来看，山东天岳在半绝缘型碳化硅衬底领域市场占有率大幅提升，已进入行业第一梯队，直追国外巨头科锐公司、贰陆公司等。但在专利研发方面，与头部企业还存在一定距离。

在专利方面，截至2020年末，山东天岳拥有授权专利286项，其中境内发明专利66项，境外发明专利1项，其中与碳化硅衬底相关的境内和境外发明专利分别为61项和1项。在与同行业公司的比较上，据统计，截至2020年末，科锐公司约有3491项有效授权专利，与碳化硅相关的专利约有247项；截至2020年末，贰陆公司约有186项有效授权专利，与碳化硅相关的专利约有29项；截至2020年3月末，天科合达拥有34项专利，其中发明专利27项。

在研发方面，截至2020年末，山东天岳研发人员占员工总数的比例为14．19％；2020年冲减研发产出后的研发费用为4550．09万元，占当年营业收入的比例为10．71％。相比之下，科锐公司2020年研发费用为1．84亿美元，占当年营业收入的比例为20．38％。贰陆公司2020年研发费用为3．39亿美元；占当年营业收入的比例为14．25％。截至2020年3月末，天科合达研发人员占员工总数的比例为13．76％，2019年度研发费用为2919．28万元，占当年营业收入的比例为18．81％。

在产量方面，山东天岳2020年碳化硅衬底产量（各尺寸产量简单相加数）为47538片；天科合达2019年碳化硅衬底产量为 36879片（折合成4英寸）。

报告期内尚未实现盈利

招股书显示2018年－2020年，山东天岳归属于母公司所有者的净利润分别为－4213．96万元、－20068．36万元、－64161．32万元；截至2020年12月31日，公司合并口径累计未分配利润为－15758．09万元，公司尚未盈利且最近一期末存在累计未弥补亏损。

但在营收上，山东天岳呈现逐年增长状况。对此公司表示，尚未盈利的原因主要系2019年和2020年实施股权激励确认高额股份支付费用所致，扣除非经常性损益后2019年、2020年均已实现盈利。

基于公司目前的经营状况和市场环境，预计2021年1－6月可实现的营业收入区间为24000．00万元至25000．00万元，与上年同期相比增长幅度为44．12％至50．13％；预计可实现的归属于母公司股东的净利润区间为4600．00万元至4800．00万元，与上年同期相比增长幅度为308．34％至326．09％；预计可实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润区间为2150．00万元至2350．00万元，与上年同期相比增长幅度为21．69％至33．01％。

大客户集中风险突出

值得注意的是，山东天岳的大客户集中风险突出，其2018－2020年度前五大客户收入占比分别为80．15％、82．94％、89．45％。远超同行业沪硅产业的25．53％以及天科合达的57．46％。

其中，2018年和2019年，客户A销售收入占公司销售总额比例超过50％，为公司主要客户。2020年，随着客户B销售额上升，公司客户结构更加多元，客户A的销售占比下降，公司不存在单一客户收入占比超过50％的情形。大客户集中这一情况对公司而言自然是有好处，可以因此获得稳定的收入，可以降低销售费用率。但也有可能会上演此前人工智能第一股寒武纪与华为的情况。大客户集中会导致公司过度依赖大客户而在经营过程中丧失话语权，甚至在大客户掉转船头之后彻底失去收入。

总而言之，目前全球宽禁带半导体行业总体处于发展初期阶段，相比硅和砷化镓等半导体而言，在宽禁带半导体领域我国和国际巨头公司之间的整体技术差距相对较小。另外，由于宽禁带半导体的下游工艺制程具有更高的包容性和宽容度，下游制造环节对设备的要求相对较低，投资额相对较小。因此，我国若能在宽禁带半导体行业上游衬底材料行业实现突破，将有望在半导体行业实现换道超车。