石油市场僵局持续到2016年底吗？

本月的“大新闻”是，银行通过继续提供信贷额度，授予了过度杠杆化，亏损的页岩石油钻探公司中止执行的权力。因此，尽管美国和美国的石油钻探或生产均呈下降趋势，但并未发生重大变化。在其他地方，这个故事是生产高峰和钻机数量稳定的原因之一。下面详细说明的适度生产波动只是这些生产基准上的噪音。

在没有消息的情况下，石油价格在10月份横盘整理。欧佩克国家，俄罗斯和国际石油公司都在亏损数十亿美元，而且由于供应过剩现在看来可能会一直持续到2017年初，因此在整个2016年都将继续亏损。这种情况是僵局，而不是死刑。

世界液体总产量下降了80,000 bpd，至96.56 Mbpd。欧佩克产量下降90,000 bpd至31.72 Mbpd（C + C）北美产量下降220,000 bpd，至19.46 Mbpd。俄罗斯和FSU上升60,000 bpd至13.94 Mbpd欧洲上涨140,000 bpd至3.30 Mbpd（与2014年8月相比）亚洲下跌30,000 bpd至7.91 Mbpd。中东钻机数量稳定。国际石油钻井平台数量已停止下降。美国的石油钻机数量再次减少。

图1石油价格表现平淡，布伦特原油价格在每桶50美元的水平盘整。上个月观察到的头肩图表形态尚未完成。为了完成这一格局，石油价格需要测试近期低点（8月24日，WTI原油价格分别为38.22美元和Brent原油价格为41.59美元）。市场僵局尚未打破。

2015年9月的生命统计在这里。EIA油价和Baker Hughes钻机数量图表已更新至2015年10月，其余石油产量图表已使用IEA OMR数据更新至2015年9月。

图2较大的图更清楚地显示了油价方向的犹豫不决。一个结果可能是，油价既不会从目前的水平上涨也不会大幅下跌，世界生产者可能不得不适应50美元/桶的新现实。反对的理由是：1）欧佩克生产国和俄罗斯不能在不削减福利计划的情况下以这个价格生存，以及2）经合组织石油公司不能以这个价格生存和维持当前的生产水平。边际桶的开发和生产成本超过50美元。

10月3日，美国石油钻机数量出现了停滞而不是决定性的行动。8月进行的次要恢复工作在8月28日达到675个峰值。此后的两个月内，石油导向钻机在10月30日下降了97台，降至578台。大约需要600台钻机来弥补下降并保持美国的产量在当前水平。如果石油定向钻井的下降继续下去，那么美国的产量将不可避免地随之而来，尽管其速度可能不如假定的那样快，但已经钻好的油井和提高的效率弥补了部分闲散。美国页岩钻探商的信贷重新确定已于10月基本完成，预期的大屠杀并未兑现，因为银行在很大程度上继续向该部门提供贷款。这不能解决页岩钻探中的破产问题，而只是延迟了计算的时间。

图4扩大后的规模显示，与今年早些时候出现的大幅下降相比，美国石油定向钻井的下降速度已被抵消。天然气钻探已经稳定在大约200个单位。10月30日的钻机总数为775，而2009年6月20日的事故后最低水平为876。因此，当前的暴跌已经比崩溃后的暴跌更为严重，并且没有喘息的机会。

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图5 2015年4月美国产量的近期峰值为13.24 Mbpd。8月的数据为12.69 Mbpd，下降了550,000 bpd。在我关于美国页岩油的文章中：钻井生产率和下降速度我估计，根据当前的钻机数量和钻井效率，LTO产量可能会下降830,000 bpd。石油钻机的数量再次缓慢下降，但是预期的钻探和生产活动尚未发生。现在看来，这将是一件漫长的事情，它将在整个石油生产部门中蔓延。低油价和能源价格当然对消费者和经济增长有利。但是，当增长的引擎（能源生产）生病时，这是一个令人担忧的问题。

图6欧佩克产量为31.72 Mbpd，8月为90,000 bpd。最初在2008年夏季达到这一水平，当时巨大的能源紧缩最终导致了金融危机。这似乎定义了OPEC生产的平稳水平。伊拉克的产量连续四个月持平于4.2 Mbpd。很难说是否还会有更多的增长。利比亚是稳定的，在底部不断上升。随着伊朗制裁的取消，该国的产量在2016年可能会增加80万桶/日。沙特阿拉伯声称拥有2.2 Mbpd的备用产能，但这很可能是目前没有炼油市场的含硫重质原油。欧佩克所有其他国家/地区都在竭尽全力（见图7）。从表面上看，伊朗的回归将使欧佩克的产量从目前的水平上升，但是历史告诉我们，沙特阿拉伯和其他海湾国家可能会减产以为欧佩克的新供应腾出空间，而且政治动荡永远不过是心跳并可能导致非自愿减产。

图7欧佩克预定的闲置产能为3.27 Mbpd，沙特为2.06，伊朗为0.72，其余为0.49。

图8 9月，沙特阿拉伯的产量下降了80,000 bpd，至10.20 Mbpd。没有采取任何行动来增加钻井量。NZ =中立区，是位于沙特阿拉伯和科威特之间的中立地区，Wafra重油田的产量在这些地区之间平均分配。新西兰曾经在2013年以超过500,000桶/天的速度加油，但现在实际上已降至零。瓦夫拉（Wafra）储层中的重油通过蒸汽注入而被输送到地面。看来，低于$ 60美元是不经济的。

图9 ME OPEC石油钻机数量呈上升趋势，工作周期重叠。在过去四个月中，这四个国家的钻机总数一直稳定在147台。

图10国际石油钻井平台的幻灯片暂时停滞不前，连续5个月几乎没有变化。这适用于绘制的五个区域中的每个区域。国际钻机总数达到5至871。这个数字仍然大大高于2008年高峰时的832个单位（虚线）。尽管国际石油行业正遭受巨大损失，但钻探活动的水平仍超过了7年前的最高水平。

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图11俄罗斯和其他FSU在9月份的产量为13.94 Mbpd，比8月份的产量增加了60,000 bpd，但三年来几乎没有变化。9月份俄罗斯产量为11.08 Mbpd，增长40,000 bpd。其他FSU为2.86 Mbpd，增加了20,000 bpd。

图12欧洲生产数据的周期取决于北海近海省的夏季维护计划。要了解趋势，必须将生产与一年前的同一个月进行比较。虚线表明，欧洲的生产三年来基本持平。峰后下降已经被阻止。与2014年9月相比，欧洲的产量提高了140,000 bpd，至3.3 Mbpd。自2002年以来，北海产量下降是导致油价上涨的因素之一。遏制并扭转这些下降趋势已经消除了该驱动因素。

挪威2014年9月= 1.78 Mbpd； 2015年9月= 1.88 Mbpd;同比增长100,000 bpd英国2014年9月= 0.81 Mbpd； 2015年9月= 0.88 Mbpd;同比增长70,000 bpd2014年9月其他= 0.57 Mbpd； 2015年9月= 0.54 Mbpd;同比下降30,000 bpd

图13自2010年以来，这组亚洲和东欧生产商一直在横向发展。该集团在9月份的产量为7.91 Mbpd，比8月份的修正数字下降了30,000 bpd。

图14 N的美国产量看起来在4月份达到了20.12 Mbpd：

美国2015年8月12.74 Mbpd; 2015年9月12.69 Mbpd;下降50,000 bpd加拿大2015年8月4.34 Mbpd； 2015年9月4.13 Mbpd;下降210,000 bpd墨西哥2015年8月2.60 Mbpd； 2015年9月2.64 Mbpd;增长40,000 bpd

集团产量较8月下降220,000 bpd，至9月为19.46 Mbpd。集团产量较4月的峰值下降660,000 bpd。相关：美联储如何退缩

在2011年至2015年期间，北美的产量惊人地增长了6 Mbpd。这是全球供过于求的主要原因。现在产量已经下降了0.66 Mbpd，但是要使供需恢复平衡还有很长的路要走（图16至18）。

图15总液体=原油+凝析油+天然气液体+炼油厂收益+生物燃料。9月份的产量为96.56 Mbpd，比8月份修正值下降了80,000 bpd。全球总液体量较7月份的峰值下降了52万桶。2014年中期，全球液体总产量上升至长期趋势线以上，导致油价暴跌。

图16来自IEA的季度供需数据。从2014年第一季度开始，供过于求的情况持续存在。

图17我相信IEA会监控全球库存，库存变化和产量。生产（图16中的供应）减去存货变化等于需求（图16）。根据IEA的数据，自2014年第1季度以来，总共有8.39亿桶的过剩生产投入储存，价值839亿美元（每桶100美元），价值420亿美元（每桶50美元）。 IEA现在看到供过于求的情况在整个2016年持续存在（图18）。

图18 2015年10月OMR中的IEA视图。在没有伊朗的情况下，IEA预计到2016年底供应将持平，而伊朗（虚线）的供应量将增加约720,000 bpd，这将维持2016年全年的供过于求局面。即使没有伊朗，供过于求的情况持续到2016年底。

结论性意见

欧佩克，俄罗斯以及前苏联，东南亚和欧洲的产量均处于稳定水平，近年来没有明显的上升或下降趋势。唯一具有显着趋势的地区是北美地区，与4月份峰值相比660,000 bpd的下降幅度不大，而峰值之前的产量增长和当前供应过剩的1.5 Mbpd相比。

一种可能的情况是，尽管遭受了巨大的损失，但所有参与者仍然艰难地等待了一年，以等待需求增长以消除供过于求的局面。第二种情况是，欧佩克+俄罗斯削减产量2 Mbpd，使油价回落至100美元/桶。第三种情况是美国页岩钻机屈服于重力，钻井和产量急剧下降。第四种情况是，重大的全球事件最终赶上了伊拉克，沙特阿拉伯和阿尔及利亚的产量，使产量陷入尾声，石油价格呈螺旋式上升。预测油价一直是不可能的，现在仍然如此。

恩·梅恩斯（Euan Mearns）

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