为什么欧佩克冻结生产可以为实际削减铺平道路

沙特阿拉伯石油和自然资源部长阿里·纳伊米（Ali al-Naimi）和俄罗斯能源部长诺瓦克（Novak）以及委内瑞拉和卡塔尔的同事们在2月16日于多哈达成协议，冻结了他们对本国可以就稳定全球原油市场和价格的任何措施达成一致的怀疑，其国家的产出达到2016年1月的水平。

最初，全球原油市场对这一消息反应积极，WTI突破30美元，布伦特突破34美元。但是很快，市场焦点转向了协议的限制：伊拉克和伊朗这两个主要生产国都没有祝福冻结。冻结2016年1月的产量水平有效地巩固了每天约100万桶的过剩；如果没有有效的监督和执行规定，依赖原油收入的政府将像过去那样欺骗；并且任何协议将不包括北美公司。

随着一天的过去，怀疑主义取代了乐观主义。正如2月16日《华尔街日报》的文章所述：“石油市场变化越多，它们保持不变的程度就越多：沙特阿拉伯，俄罗斯，卡塔尔和委内瑞拉周二达成的冻结石油产量的协议介于象征意义和根本没有变化之间。随着乐观情绪的消退，原油价格回撤了涨幅，并在当天收低。

继续持怀疑态度是必要的吗？如果有人认为《多哈协议》的目的是在短期内提高原油价格，也许是的。

但是，实际上它的目的不是在原油价格下打下基础，并且是将来提高价格的第一步。

在接下来的讨论中，请记住以下数字-每天200万桶和每天710,000桶-IEA分别估算（在90天内）沙特阿拉伯的闲置产能和沙特阿拉伯2015年日均增量产量。数字乐趣：数学驱动的必要性

依赖原油收入的政府有强大的理由在产出水平上找到共同点-在不同程度上和以不同的速度，其当前的产出政策正在为其国家的金融和经济自我毁灭加油（或正在加油？）。

下表列出了2015年OPEC的月平均价格。（由于主要的依赖原油收入的国家（俄罗斯，沙特阿拉伯及其阿拉伯海湾的盟国，伊朗和伊拉克）在主要市场上相互竞争，因此使用了OPEC一揽子价格进行分析。）在2015年第二季度达到平均价每桶59.89美元（5月份每月均价为62.16美元）之后，随着沙特阿拉伯产量的增加，原油价格在整个今年的剩余时间内稳步下降，与伊朗达成的P5 + 1协议成为现实联合国解除对伊朗制裁的迫在眉睫，伊朗开始决心在制裁结束后的几周内每天增加50万桶的原油产量，并在一年之内每天增加100万桶的决心。

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随着2016年1月原油价格持续下跌（平均每桶26.50美元），IEA和许多观察家对沙特阿拉伯，伊朗和伊拉克增加原油产量的能力感到惊讶。下表显示了IEA在其2月的石油市场报告中通过公开叙述对伊朗，伊拉克和沙特阿拉伯进行的1月产量估算，以及使用其1月的石油市场报告得出的第四季度平均产量的变化。伊朗的日产量增加了100,000桶，伊拉克每天增加了90,000桶，沙特阿拉伯每天增加了50,000（沙特阿拉伯，1月的产量在2月的公共叙述中不可用，因此，为了进行讨论，假定其产量保持在第四季度的水平）。相关：2016年最大的天然气发现才更大

徒劳无功！1月份伊朗，伊拉克和沙特阿拉伯产量的增加导致这些国家（及所有其他生产国）中每个国家1月份的收入大幅下降，并导致潜在的年度收入下降。下表显示了俄罗斯，伊朗，伊拉克和沙特阿拉伯在2016年平均价格为26.50美元的情况下可能承受的年度收入损失，俄罗斯约为360亿美元，伊朗约为31亿美元，伊拉克约为160亿美元，沙特阿拉伯约为310亿美元（每个国家的实际收入将取决于其原油折价或相对于OPEC一揽子价格/竞争者价格的溢价。例如，伊朗在亚洲的3月价格比类似的阿曼和迪拜等级低2.60美元。从百分比来看，伊朗从2015年第四季度的平均产量和出口水平分别增长了约3.5％和16.7％，1月份的产出和出口增加了-潜在的年度原油出口收入下降了约22％。

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伊朗声称取消制裁后不久会每天增加产量500,000桶，将会发生什么？假设伊朗石油日产量增加500,000桶（至337万桶）导致每日出口增加500,000桶，并使欧佩克一揽子价格降至每桶20美元，那么伊朗将产生10,658,000,000美元的原油出口收入，仅比一月份欧佩克一揽子案例高出6.50美元时，增加了约210,000,000美元。下表根据一月份的估计出口水平估算了四个国家的年出口收入，每桶油20美元。

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这些估计的实际和估计的潜在的原油出口收入下降之时，正值这些原油出口收入依赖型政府和其他原油出口收入依赖型政府中的每个国家都面临着预算赤字激增，并拼命寻找收入以为其预算提供资金的时候。路透社在2月4日的文章中描述了俄罗斯的情况，如下所示：

“ 2016年只有一个月的时间，俄罗斯已经遭受了一系列毁灭性的经济打击…，但是现在可以感觉到一阵绝望了。随…着经济温度的升高，莫斯科可能会发现自己承受着重新审查其国内政策和政策的压力。国外冒险到…处都有恐慌和功能障碍的迹象。财政部长安东·西兰诺夫（Anton Siluanov）要求再进行一轮10％的预算削减，否…则，西兰诺夫警告说，俄罗斯将重蹈1998-99年金融危机的覆辙，并可能出现…违约情况。2016年的预算已包括教育，医疗保健和社会方面的灾难性削减开支。俄罗斯公众将如何应对额外的削减？”相关：随着伊朗暗示冻结，石油生产谣言工厂继续运转

数字带来更多乐趣！俄罗斯政府的预算收入中很大一部分来自对原油和原油产品的出口关税。在2015年期间（并持续到2016年），对于每吨182.5美元（每桶25美元）以上的美元原油，其原油出口关税为29.20美元/公吨，外加182.50美元与乌拉尔基准价格之间的差额的42％。每吨。对于每吨146至182.50美元（每桶20至25美元）之间的原油，计算得出的价格为12.78美元，加上146美元与乌拉尔基准价格之间的差额的45％。

2015年原油价格的暴跌导致俄罗斯政府从每吨出口原油（从Rosnefts第3季度和第1季度管理报告）中获得的（估计）出口关税的（估计）金额发生了以下爆炸，因此，其从原油出口中的年度收益关税（假设每天出口755万桶）：

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由于原油价格超过每桶100美元，原油出口关税对俄罗斯政府预算及其主权财富基金产生了可观的收入。以当前的原油价格计算，从这一来源获得收入是一项艰巨的任务。俄罗斯政府正寻求额外筹集100亿美元，以弥补2016年12月和1月原油价格下跌造成的预算资金缺口。下表显示了在各种原油价格水平下，俄罗斯必须出口多少桶才能产生100亿美元的原油出口关税收入。俄罗斯每年出口约27亿桶石油，按每桶26.50美元的价格计算，大约需要两年的时间，每年原油出口关税的80％才能产生100亿美元，每桶20美元的关税：

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鉴于这些结果，因此难怪俄罗斯政府被迫考虑出售其在俄罗斯主要公司（如Rosneft，Aeroflot和VTB银行）中的部分股份，而此时正是俄罗斯资产价格低迷以及欧美日由于与乌克兰相关的制裁和俄罗斯经济的衰退状况，公司对俄罗斯资产持谨慎态度。

伊朗和伊拉克同样处于困境。伊朗政府期望从制裁结束之日起获得的许多长期经济利益可能正在逐渐消失。伊朗-至少是伊朗石油部-曾希望迅速吸引外国资本参与其将原油和天然气产量提高至制裁前水平的努力。实现此目标所需的金额估算值有所不同。据路透社报道，将产量恢复至每天400万桶，即2000亿美元。

随着去年制裁的结束，该部官员宣布了今年2月制定计划并向外国投资者和能源公司提出新模式投资合同的计划。伊朗政府内部官员与与伊朗军事和安全部队保持一致的保守派之间的内斗，他们将为外国投资者设定条件，进行谈判，为外国人选择伊朗国内伙伴，以及反对外国对伊朗投资的保守派石油和天然气工业已无限期地迫使该部推迟提出合同。低廉的价格加剧了伊朗局势的困境，导致2016年及以后整个行业的投资支出减少，并三思而后行地将资金投放到一个充满风险和不可预测的国家。

伊拉克也在努力为其能源工业的发展提供资金。即使2015年9月欧佩克一揽子价格上涨约50％（约合每桶46美元），伊拉克石油部仍在写信给生产伊拉克石油的外国承包商（包括壳牌，ENI，卢克石油和BP等主要石油公司）警告他们即将削减的石油行业资金。情况变得更加困难：如上所述，由于伊拉克根据欧佩克一揽子价格将一月份的每日产量增加90,000桶至每天435万桶，估计收入从622亿美元下降至430亿美元。巧合的是，这几乎是伊拉克政府在一月份宣布要通过国内和国际债券销售筹集的美元，以填补200亿美元的预算缺口。

鉴于1月份伊拉克原油日产量增加了90,000桶，每年原油出口收入减少了约200亿美元，伊拉克政府是否有可能即使不进行产量削减也可能冻结产量？

输出冻结：远不只是象征性的，也没有任何改变

在目前和当前的市场环境下，大多数产油国可能担心原油价格的进一步下跌超过他们希望价格上涨的程度，因此，包括伊朗在内的它们都可能欢迎沙特至少在2016年1月冻结产量的意愿。水平。

只有少数几个（主要的）石油生产国有能力以相对较低的成本快速，相对廉价地提高产量，使其产量超过2015年的水平—沙特阿拉伯每天约200万桶/天，如上所述，科威特每天约有15万桶/天在2016年，美国（公司在这里钻井，但推迟完井直到价格提高），也许还有伊朗，其开采量和开采难度尚不明确。2015年，几乎所有其余产品的产量都达到了最高水平，以减少原油价格的急剧下跌对其原油收入的损害。假设它们在油田维护方面的支出有所减少，并且由于自然枯竭而无法满足更紧迫的需求，那么这些国家可能无法将产出维持在2015年的水平，而增加的产出就少得多。相关：10亿美元的生物燃料短缺27亿加仑

沙特人也很可能欢迎这种冻结。低原油价格也伤害了它们，而较低的价格将进一步伤害它们。如上所述，以欧佩克一揽子平均价格$ 26.50计算，沙特原油出口所产生的收入将比2015年第四季度的平均价格$ 39.72减少约310亿美元，而每桶价格为20美元时，将再减少170亿美元。

此外，它们将产量冻结在比过去明显更高的水平上，即每天1021万桶。在2015年之前的三年中，沙特阿拉伯的日均产量仅为950万桶。在2015年期间，他们将平均产量提高至每天约10.12（6月份的峰值为每天1,046万桶）。

这些数字-200万桶的可用闲置产能和比2015年前水平高出710,000桶-使沙特阿拉伯处于强有力的谈判地位。前一个数字为他们提供了强制执行输出冻结的方法。如果有必要，沙特阿拉伯有可能将日产量提高到1021万桶以上，这将阻止其他国家作弊。它还将继续限制原油价格上涨，从而限制国家和公司投资以扩大生产（以及维持生产）的能力。

这也适用于俄罗斯和伊拉克以及伊朗。在联合国于2012年实施制裁之后，伊朗可能会抗议沙特阿拉伯和其他欧佩克成员国在欧洲和亚洲的销售，并声称除非重新获得在这些市场的份额，否则伊朗不会接受冻结。但是，如果沙特阿拉伯不承诺限制产量，从而取消他们在全球原油市场上悬而未决的达摩克利斯之剑，那么伊朗将很难在可预见的未来吸引大量投资。

后一个数字使沙特阿拉伯有可能在产出水平上采取宏大行动，以适应伊朗的产出愿望，如果伊朗决定为合议制，并且沙特阿拉伯主要的非北美竞争对手也准备成为慷慨的产出，并且至少仍会与2014年相比，在产出方面处于更好的位置。俄罗斯石油公司总裁伊戈尔·谢钦（Igor Sechin）表示，每天减少100万桶是使全球原油市场趋于平衡所需的日产量减少。

俄罗斯实际上已经提供了其份额：俄罗斯原油管道专营权Transneft于1月中旬宣布，根据生产商管道产能的应用，2016年俄罗斯石油出口将每天减少40万桶。就沙特阿拉伯而言，他们每天可以吐出210,000桶，仍然比2014年和2015年初的日产量多出约500,000桶。随着俄罗斯和沙特采取慷慨的行径，伊拉克和其他国家可能会愿意减产，因为他们认识到对价格的长期影响。

从这种角度来看，冻结是一个起点，随着时间的流逝，主要的非北美生产商对他们的生产者的意图有信心，因此可能导致减产，从而促进全球原油市场的平衡。当然，如果那些有能力的国家没有理由相信的话，这也可能导致相反的结果。