油田服务的复苏可能看起来像什么

在某个时候（希望比大多数人想象的要早），原油和天然气的价格将上涨到反映全部重置成本（包括资本成本）的水平。发生这种情况时，油田服务（OFS）行业将恢复工作，且价格和活动水平将在不久的一年半之内达到前所未有的水平。尽管尚不清楚哪些公司将参与此恢复，但是可以肯定会有恢复。那会是什么样子？谁将是赢家？如果这种情况不会很快发生，那么值得付出努力吗？

本月初，加拿大石油生产商协会（CAPP）发布了新闻稿，成为国内和国际的头条新闻。CAPP指出，其成员在2016年的资本投资仅为310亿美元，与2014年的810亿美元相比大幅下降，这是CAPPs数据收集史上最大的减少，可追溯到1947年。CAPP总裁兼首席执行官蒂姆·麦克米伦（Tim McMillan）在4月7日接受《金融邮报》采访时说：“自从我们开始追踪以来，我们经历了两年以来最大的两年削减。这反映了我们在加拿大实地所见。”

在MNP，我们将OFS的总机会衡量为来自所有来源的收入，而不仅仅是勘探和生产（E＆P）公司的资本支出（CAPEX）。OFS收入总额包括已生产资产的E＆P运营成本和OFS CAPEX，以及非E＆P公司为发展业务所花费的资金。这两个收入来源表明，OFS行业的规模比许多人想象的要大。

为了说明OFS CAPEX的重要性，下面的表格报告了2014年和2015年在OFS的大型上市公司中有20家在“物业，厂房和设备”上的支出。该数字来自截至2014年12月31日和2015年12月31日的财务年度的合并现金流量表和已审计财务报表。有些陈述使用“购买不动产，厂房和设备”一词，而另一些陈述则将其归类为资本支出。无论哪种方式，这些都是OFS运营商投资用于升级或添加资产以赚取未来收入的资金。支出由公司内部内部融资，因此完全属于E＆P公司支出之外的投资。它们之所以重要，是因为所购买的许多商品和服务都是高度专业化的，并由也被视为OFS供应链中的公司提供。

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资源：公司报告SEDAR

1）精密钻井，少尉能源服务，萨凡纳能源服务，特立尼达钻井，西方能源服务。

2）黑钻石集团，地平线北物流，北美能源合作伙伴。

3）安全能源服务，Trican井服务，Calfrac井服务，Canyon服务集团，加拿大能源服务与技术。

4）Gibson Energy，Keyera Corp，AltaGas Ltd.，Inter Pipeline，Pembina Pipeline，Enbridge Inc.，TransCanada Corp，Veresen Inc.

合并现金流量表中的数据没有包含资金使用国的详细信息。它也没有提供资产性质的详细分类，包括对主要设备进行重大升级和/或维修的资本化维护，或购买或制造新的资本资产。这些公司中的大多数在加拿大境外开展业务，并将在本地采购部分或全部CAPEX产品和服务。例如，Enbridge在2014年和2015年分别投资了105亿美元和73亿美元。他们的大部分产能扩张都在美国进行。相关：美元疲软导致油价上涨，产量下降

相反，非加拿大OFS运营商也在加拿大建造设备。上面没有包括。无数的小型或私人OFS运营商的资本支出也是如此。在下面的估算中，2014年和2015年的OFS CAPEX数据进行了大幅下调，以补偿与上述数据相关的许多未知数和估算，以及2016年和未来的估算。但是，已经为非加拿大，较小规模或其他非E＆P运营商的投资增加了准备金。

OFS CAPEX的扩大反映了行业的发展。在大多数情况下，司钻们都增加了新一代钻机，以实现更快，更长的水平钻探。在建筑和基础设施方面，公司正在增加沥青矿石运输卡车和偏远房屋。在井口，OFS正在添加压裂裂缝，连续油管装置以及废水处理和处置资产。最大的一笔投资来自管道和中游运营商，它们正在建设用于不断增长的原油和天然气液生产的管道，加工厂和存储设施。所有这些都是根据E＆P公司客户的合同定做的，或者是根据预期在持续增长驱动下的未来业务而定购的。

2014年至2015年的修正意义重大。由于动力和承诺的资金，很多投资决策是在前几年做出的，并一直持续到去年。2016年将再次大幅下降。这些公司将来将投入多少资金，只能基于未知商品价格进行估算，从而导致E＆P公司CAPEX和商品和服务需求未知。

使用此信息和CAPP数据，可以对2016年做出合理的估算，并且在大宗商品价格恢复至可重燃投资但仍未接近正常交易日的水平时，OFS宏观机会在将来的某个点会是什么样子。 2010年至2014年。对于未来的情况，假设是WTI稳定在每桶60美元左右，而AECO现货天然气从目前的低迷水平升至每千立方英尺2加元。以下将其称为“恢复方案”。

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1）2014年的CAPP统计手册，2015和2016年的CAPP，恢复情景的MNP估算。

2）2014年的CAPP统计手册，2015和2016年的CAPP，恢复情景的MNP估算。

3）公司报告（以上）仅针对加拿大的估计投资而减少，加上加拿大的外资控股公司对其他OFS CAPEX的估计以及未包括在详细分析中的众多其他运营商（包括西北升级公司）对CAPEX的估计。

4）2014年CAPP统计手册及其之后的MNP估算。2014年，OFS的支出占30％，2015年占33％，2016年占37％，此后占40％，这反映了外包运营的增长。2015年以后的MNP估算是基于较低的服务价格和固定产量而降低的运营成本。

5）2014年的CAPP统计手册及其之后的MNP估算。2014年，OFS的支出占30％，2015年占33％，2016年占37％，此后占40％，这反映了外包运营的增长。2015年以后的MNP估算是基于仍在建设中的油砂项目的产量增长，因此会增加运营成本。

传统E＆P CAPEX的恢复情景数字是基于这样的估计：在油价比当前水平高出50％，天然气价格比今天高出两倍的情况下，再投资生产商可以产生多少自由现金。在过去的几年中，勘探与生产支出得到了大量股本和债务资本流入的支持。如今，资产负债表饱受打击，生产者将无法借到那么多钱，除了表现最好的人之外，任何人都无法进入股票市场。勘探与生产公司将投资100％的自由现金以维持生产并在可能的情况下进行增长。相关：忘记多哈。基本面朝着正确的方向发展

Oilsands E＆P CAPEX将仅用于维持现有资产以及对现有设施和运营进行一定程度的扩展。回收方案不包括任何新的大型新油田油砂项目。但是，这是昂贵的生产，很难在设备上使用。留在企业中并保持现有的生产资产和运营有效运转需要大量金钱。

OFS CAPEX的假设是，不需要建造，运输，钻探和服务平台，钻井服务设备，生产基础设施或管道等形式的重大额外资产即可处理预期的业务水平。但是，在恢复情景中，又增加了40亿美元用于新的石油，天然气液体和天然气增值加工设施。艾伯塔省政府注资5亿加元以刺激该领域的活动，正在考虑几个新的加工项目。

估计有多少E＆P常规和油砂运营成本流向OFS。CAPP数据中没有详细的数据，OFS公司也没有报告其业务中有多少来自新的油气生产资产的创造，有多少来自维持现有生产。CAPP的数据包括购买天然气用于沥青回收的热量，这些都不会流入OFS，还包括公司拥有的资产（如油砂厂）的运营。但是，它还包括油井修井和修理，产品运输（包括原油运输）和工厂维护，这些都是OFS的业务。

该数据假设2014年有30％的运营成本流向OFS，2015年增至33％，2016年增至37％，此后为40％，因为E＆P将更多生产业务外包给专业供应商以降低总成本。由于服务价格下降且生产量持平，因此假设常规运营成本将从2014年的水平下降。但是随着当前在建项目的投产，油砂的运营成本将随着产量的增加而增加。

通过这种方式呈现的数据得出了两个令人吃惊的结论。

首先是2014年宏观OFS机会巨大。根据ARC Financial Corp.的数据，2014年加拿大生产的所有石油和天然气的价值均达到历史最高记录，达到1,490亿美元。前述内容估算了OFS投资了多少资金来支持E＆P公司在加拿大各个层面的活动，以帮助实现这一产量增长。虽然上述2014年的1,160亿美元只是一个估计，但OFS的总收入机会明显大于仅勘探与生产公司CAPEX的机会。

另一个显而易见的项目是2016年及以后OFS机会收缩的规模。估计OFS收入的规模每年将减少约400亿美元，这并非不合理。相关：大规模罢工后科威特一半石油生产离线

苦难将不会平均分配。大部分（240亿美元）将来自缺乏新的大型油砂项目。主要支持这项活动的公司在2015年是幸运的，由于在现有项目上的努力，到2016年仍然如此。维持资本投资将是重要的。但是未来的订单簿为零或接近于零，没有迹象表明这种情况很快就会改变。

支持所有形式的OFS CAPEX的公司将成为下一个受影响的群体。在恢复方案中，对新的现场处理厂，生产设备，管道，钻机，井服务设备的建设的主要投资将在很大程度上完成。服务业在未来几乎不可能投资与过去相同数量的资本。

受影响最小的公司以及将在商品价格上涨后立即恢复工作的公司是为常规活动提供服务的公司；钻井完井作业。由于不替代储量的勘探与生产公司随着资产价值的下降而实际上已经倒闭，因此那些可以在获得资本和发展经济学允许的情况下尽快恢复开采的公司。

加拿大是世界第五大油气生产国，每天沥青，常规石油，天然气液体和天然气的产量为700万桶石油当量。无论每个人听到和读到的有关无碳世界的信息，我们都不会很快退出这一行业。无论增长速度如何，保持前进的步伐都会成为大生意，无论如何，它仍将是该国最大的资源产业。

但是，它不会像以前那样。对于OFS中的每个人来说，重要的是要了解未来可能与最近的过去有何不同。

作者：David Yager，作者：Oilprice.com