欧佩克报告暗示油价将大幅反弹

对欧佩克4月份石油市场报告的反应大体上是“欧佩克担心全球石油需求”，因此，尽管市场总体看好，但油价在4月13日小幅下跌。

好吧，我也担心全球石油需求，所以我认为我最好阅读他们的报告。显然，面对停滞或萎缩的经济活动，大宗商品永远不会表现良好–没有商品能做–实际上，什么也没做。除了可能的酒类销售。无论如何，我确实担心欧佩克对全球石油需求乃至全球GDP增长的担忧。你猜怎么了？事实证明，尽管坚持绿色游说，世界经济活动仍强烈依赖碳氢化合物的消费，反之亦然。

无论如何，我在报告中发现的并不是对世界各地区GDP增长的担忧，尽管这些表达和评论都在关注，而是对2016年下半年石油和天然气活动将大幅反弹的基本预测！进一步来说，要使非欧佩克国家的生产反弹，卡特尔必须从现在开始就假定油价要高得多。

这是否预示着本周末的多哈卡塔尔会议将达成大规模减产协议？可能不是。无论如何，我一直在想，如果欧佩克告诉我们油价急剧上涨，但他们将这一消息深埋在一份长达85页的报告中，却没人注意到吗？相关：时代的终结：皮博迪宣布破产

也许他们做到了。但是，事实是，欧佩克在报告中并未提及油价飞涨或勘探和生产活动的急剧增加，但暗示了这一点。尽管含义很微妙，但那些仅阅读报告第一页摘要的评论员未能掌握其真实含义。但实际上，要使这些数字加起来，唯一的解释是，欧佩克对油价和石油服务活动都非常看好。让我解释。

首先，有必要通过审查50,000英尺的石油和天然气基础知识来设定背景。总体而言，欧佩克预计，2016年全球石油需求（实际上是所有液体需求）的增长将平均为每天120万桶（mb / d）。也就是说，需求平均为94.2 mb / d，而2015年的平均需求为93 mb / d。

这些估算值与国际能源机构（IEA）的石油市场报告（95 mb / d）之类的其他分析结果基本相符，代表着从2014年至2015年的1.5 mb / d增长放缓。需求增长的依据是全球GDP增长率为3.1％，而2015年世界GDP增长率为2.9％。

欧佩克为何估计GDP增长会增强，而石油需求增长会放缓却是另一个完全问题。撇开这一点，欧佩克注意到美国第一季度采购经理人指数保持稳定，欧洲和日本的疲软但可观的数字，中国和印度的数字有所改善，以支…持其GDP假设。显然，2016年石油需求的风险正好在于现实如何再次符合这些预期…，这不足为奇。

那么，全球石油生产商如何（因18个月的价格下跌而饱受打击和流血）如何提供世界预计在2016年燃烧的额外1.2 mb / d石油？这就是1000亿美元的问题，这就是乐趣的开始！为什么要1000亿美元？因为这就是公司宣布的2016年相对2015年油气开发投资减少的幅度。

私营公司和其他不向股东报告的国家呢？很好的问题，但毫无疑问，他们在2016年的支出比2015年少。

因此，在这里我开始感觉到，欧佩克的石油市场月度报告和现实情况可以说走了不同的道路。欧佩克（OPEC）详细介绍了2015年实现强劲增长后，全球的产量实际上将如何下降。特别是，非欧佩克供应量增长了1.5 mb / d，到2015年达到57.1 mb / d。2016年，注意到上述的CAPEX大幅下降和相应的钻机数量，预计非OPEC产量将下降近80万桶/日。

在这两种情况下，美国致密油都处于领先地位。特别是美国致密油量下降最快。他们指出，3月份的这些量预计将比2015年第一季度的峰值下降70万桶/日。他们还指出，钻机数量下降是主要驱动因素，可能导致2016年产量下降率上升。知道了–钻机数量降至1980年代以来的最低水平，产量大幅下降。特别是在致密油中，新井在生产的第一年通常会下降75％。没脑子。大多数分析家已经意识到这一点。

但是，您问当前的供过于求呢？他们不只是说市场会吸收当前供过于求的市场的超额收益吗？是。但是，根据他们自己的估计，今天的市场基本处于平衡状态。因此，这里是他们的预测开始偏离逻辑的地方–或暗示着反弹正在临到我们。以下是欧佩克按季度划分的非欧佩克产量预测。该组织指出，2016年第一季度世界石油产量急剧下降。各种来源已经报道了许多此类信息。重要的是，OPEC预测2016年第二季度产量将进一步下降，因为去年12月加速的活动下降确实开始影响生产。再次，关注数据的人开始接受这种方法。这些下降最近引起了媒体的关注，我相信在最近的油价反弹中发挥了作用。相关：气体的黄金时代仅是泡沫吗？

这一切都符合预期-全球石油工业在30美元/桶的石油世界中无法实现增长。实际上，以这样的价格，现金流量不足以保证投资，甚至达到替代生产所必需的水平-少得多的产量。许多人一直在这样说，而减产是他们正确的证据。

但是，快进到OPEC对2016年第三季度的估计。他们预测与第二季度相比将持平。此外，他们预计在第四季度非欧佩克的产量将会增长！

世界将如何实现这一目标？这将需要大量的资本支出逆转，因此，钻机数量和石油服务活动将大量增加。有多大？我们估计仅在Eagle Ford页岩中，钻机数量就必须增加100％，而压裂工作的船队则必须增加150％，才能保持产量稳定。我经常将这种变化与变成超级油轮进行比较。

但是，此时可能为时已晚！我们要去码头吗？…反弹服务活动通常需要6到9个月的时间才能影响交易量–在页岩油层中可能更少？也许，很好。但是历史表明，大多数地区对价格变化的反应要慢得多。

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暂时搁置上一点，看看第四季度的估计值。是的，欧佩克预测2016年第四季度非欧佩克石油供应量将增加50万桶/日。根据他们的估计（增长的一半），270,000 bpd来自美国，美国居首位，从2016年第三季度到第四季度，每天增长14万bpd。

为此，钻机数量必须增加到当前水平的3倍左右，所有其他油田服务必将急剧增加。这是可以实现的，但要实现这一目标，我认为这将需要油价飙升至60-70美元/桶左右，我们现在必须开始。我的真实预测是，2017年上半年的增长速度会放慢，这反映了油价的增长。该报告的好消息是，除非全球GDP预测崩溃或OPEC产量激增，否则至少会发生这种情况。

实际上，欧佩克不仅在预测美洲的产量增加，而且还在预测世界各地的第四季度产量增加！预计亚洲，拉丁美洲和非洲的销量将比2016年第三季度的低点增加100,000 bpd，而俄罗斯和中国则分别增加50,000 bpd。甚至欧洲也有望实现130,000 bpd的增长。

截止到今天，所有这些地区的产量都在下降。在过去几个月中，清醒的分析师几乎普遍下调了产量预估。同样，服务公司一直在稳步降低第二季度和今年剩余时间的收入估计。这样，第三和第四季度会有哪些变化？我们现在在四月中旬。距离第四季度只有短短的5个月-行业发展势头良好。

只是有人不相信欧佩克会落后于时代，他们注意到第一季度活动水平的大幅下降。以下是我们在美国生活状况的最新代表。下面的图表似乎没有显示任何反弹，表明该行业将趋于零！

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第一季度下降的势头进一步凸显了欧佩克对下半年交易量反弹的预测。以下是他们对美国和整个美洲供应增长的估计。在这两种情况下，在2016年第一季度至第二季度均大幅下降之后，第三季度的销量持平，第四季度再次增加。对此的唯一解释是，由于支出的大量增加而进行了大规模的再投资。

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或者可能不是。让我们看一些替代的解释。也许欧佩克（OPEC）担心页岩生产商已经从不可渗透的岩石中提取出了如此出色的石油，以至于价格的小幅回升可能会导致大量的新产量。欧佩克援引先锋自然资源公司的话说，如果油价稳定在每桶45美元以上，他们最多可以让五台钻机投入生产。在过去的12个月中，先锋公司的钻机数量从40多家减少到了12台，而增加的5台钻机并不会带来美国产量的反弹。相关：随着价格翻番，特斯拉和其他科技巨头争夺锂

随着行业的效率越来越高，大量定律是不可变的。每天有成千上万的水平井在减少，因此需要数千座新井来替换这些井，而且还没有任何反弹的迹象。

这是欧佩克的底线。在下面的图表中，橙色线显示了OPEC的“必需”产量（意味着平衡全球市场所需的量，其中要考虑到世界的供需投入）。蓝色条是欧佩克的实际产量。随着实际产量超过“所需”产量，全球库存增加，油价上涨。从历史上看，欧佩克会撤出市场每桶石油以确保这不会发生。在2014年11月，他们没有出名。

但是，假设欧佩克产油量持平，则根据此图表，2016年第三季度供需实际上处于平衡状态。实际上，需求略大于供应，这意味着全球高库存开始下降。这是价格稳定并开始反弹的点。

如图所示，第四季度，对欧佩克的需求量正在下降。但是，请记住，这是基于世界其他地区产量的增加。这种假设只有在今天油价和经济活动开始大规模反弹的情况下才能实现。

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实际上，可能发生的情况是，欧佩克第三季度的报价将比供应量高出约1 mb / d，从而导致大量的库存吸引。这将使油价至少达到过去12个月来的最高水平。有了这个信号，该行业将开始把资金投入工作。

但是，这将需要一段时间-去年解雇的大多数人都已经找到了其他工作。还记得钻机数量增加和产量增长之间的6-9个月的延迟吗？销量可能需要更长的时间才能真正恢复增长。如果不在美国，那么肯定会在世界其他大部分地区。

因此，可以说第四季度与我们修订后的第三季度持平。届时欧佩克的呼声将在1.5 mb / d左右，从而进一步减少全球库存。此外，油价可能会走高，并且该地带将进入退货状态，从而促使库存进一步减少。在这种情况下，直到2017年下半年，非欧佩克国家的销量不可能增长到足以满足全球需求的水平。为此，油价上涨迫在眉睫。

在每个周期中，分析人员和专家都试图了解当前的环境。当油价高于每桶100美元时，许多人认为油价如此之高是必要的，因为全球F＆D成本已经上升到这一点。同样，在最底端，许多人认为30美元/桶是新的价格水平，并且鉴于OPEC的边际成本较低，价格无法上涨。都不是真的。价格和供应是周期性的，石油市场正在自我调整。井每天都在下降。必须大量投资现金以保持生产稳定，甚至大量投资以增加产量。

因此，欧佩克做出这些预测的唯一方法是大幅回升石油价格。此外，要生成这些数字，必须立即开始。因此，实际上，也许他们是在告诉我们而没有实际告诉我们，他们将以价格冲击打击我们。

我不这么认为。我认为他们想避免任何此类混乱的结果。但是，我们可以识别出纠正过程正在发生。但是，投资反弹尚未到位，因此不太可能在2016年下半年突然出现交易量下降然后停止下降的趋势。这真正告诉我的是，价格失控，跌幅远超出卡特尔的预期，但在不丧失信誉的情况下，它们无法逆转。当他们只离开市场时，也许我们所有人都会过得更好。