美国天然气是否有有意义的反弹？

长期以来，Cheniere Energy一直是美国天然气市场上我最喜欢的逆势指标。对于那些不熟悉该术语的人来说，一个逆势指标是一个事件，它表明一种广泛而坚定的观点-在这种情况下，就是美国天然气供应将增长并且几十年保持廉价的观点-即将开始逆转。 。

随着该公司今年初装运第一批美国液化天然气（LNG）出口时，廉价的美国天然气供过于求似乎证明了谢尼尔的计划。另一方面，我想像这并不是对Cheniere假设的证实，而是一个逆势信号，表明天然气产量即将下降，价格最终将持续上涨。

我说这是根据Cheniere的最后一个计划的时间进行的，该计划是美国的天然气进口码头，现在位于路易斯安那州新建的LNG出口码头旁，一直闲置。进口码头于2008年4月接收了第一批LNG液化天然气，距美国天然气价格最高见每千立方英尺13美元，到2009年9月跌至2.06美元的低点仅两个月。相比之下，上周美国9月交割的天然气期货收于2.59美元。

Cheniere的股价从2007年的40美元以上到2009年9月的3美元左右，曾一度跌破1美元。当Cheniere规划并建造进口码头时，大多数人都认为美国天然气产量将很快下降。但是，仅在该码头投入运营数月之后，就再也没有任何理由将液化天然气带入美国。它太昂贵了，无法与继续增长的廉价国内生产竞争。

因此，Cheniere想到了将自己改造成LNG出口商的想法。毕竟，由于所谓的页岩气革命，美国的天然气产量本应增长数十年，从而使美国的家用天然气保持便宜。世界其他地区，尤其是欧洲和亚洲，将渴望获得液化天然气供应，并为此付出高昂的代价。

那是那时。当然，现在，由于全球液化天然气产能的过度扩张以及在这个难以增长的世界中需求的持平，液化天然气价格已经崩溃。2012年，在Cheniere建立出口码头时，欧洲的价格已超过11美元，日本的价格在15至18美元之间。现在，欧洲的价格已跌至4.51美元，在日本降至6美元。甚至早在2012年，Cheniere进军LNG出口对我来说似乎都是一个冒险的提议。相关：这是否是真正的储能突破？

对于Cheniere而言，更糟糕的是，美国天然气产量下降的最初迹象已经出现。页岩气是美国产量增长的主要推动力，预计将下降。这意味着在某些时候，供应将萎缩到足以使美国价格上涨的水平，并可能使美国价格与欧洲和亚洲价格之间的差额变得更小。而且，事实证明，如果尚未达到美国天然气产量的顶峰，到2020年就可能到来。

我尚未审查Cheniere的财务报表。我不知道它的债务结构。我也没有研究过该公司现有的液化天然气货物交付合同的奥秘。Cheniere报告说，其87％的产能是根据长期合同承担的，其中所有价格风险均由买方承担。如果Cheniere赚钱，它将根据服务费赚钱。

由于液化天然气价格低至目前水平，并且仍在计划新的液化天然气设施供过于求，其他新设施的其他购买者是否会承担所有价格上涨的风险呢？他们会坚持更公平地分担这种风险吗？液化天然气的低现货价格是否会导致目前更多的短期安排？对于那些打算投资液化天然气设施的人来说，这些都是好问题。

Cheniere上周发布的收益报告未达到预期，可能会或可能不会出现问题。著名的卖空者吉姆·查诺斯（Jim Chanos）毫无疑问地完成了我没有做过的所有分析，他认为公司存在许多问题。

去年12月，我建议来年可能令人惊讶的是，美国批准的多个LNG项目可能会被推迟或取消，这在当时似乎不太可能。7月下旬，荷兰皇家壳牌公司宣布推迟对是否在路易斯安那州建造液化天然气出口设施的决定。本月早些时候，该公司宣布推迟在不列颠哥伦比亚的类似项目。相关：什么真正造成了油价反弹？

就在上周，森帕拉能源公司（Sempra Energy）宣布推迟进一步扩大其位于路易斯安那州的液化天然气出口业务的工作。

在北美以外，澳大利亚的取消订单和喀麦隆的延误表明该问题在全球范围内。

从长远来看，从2019年开始计划从俄罗斯到中国的天然气管道输送可能会使情况变得更糟，其售价可能在10至11美元左右。如果这成为中国的最高价格，那么来自美国的液化天然气几乎肯定将无法竞争庞大的中国市场。

由于Cheniere几乎不对所有出口产品承担价格风险，因此无论美国天然气价格或世界LNG价格如何变化，该公司都可能表现良好。（例如，我留给金融分析师来分析，例如Cheniere与英国BG集团以亨利枢纽价格的115％供给天然气以及每百万BTU 2.25美元的液化费提供天然气的安排是否将提供足够的现金流量）

但是，我猜测，事后看来，Cheniere的首批LNG出口很可能标志着美国天然气价格的底部-正如2008年其首批LNG进口几乎与天然气市场的高点重合一样。未来几年，美国的天然气产量可能会减少，而Cheniere提议采取越来越多的这种减少的供应量并将其出口。而且，其他几家公司也是如此（尽管我怀疑其中许多公司会完成他们的项目）。

投资者面临的问题是，美国的液化天然气运营商是会赚钱还是会像Cheniere过去的液化天然气进口业务那样仅仅破坏资本。决策者面临的问题是，即使美国继续进口天然气以满足其需求，将美国天然气运往国外是否是一个好主意。

通过库特·科布（Kurt Cobb）通过Resource Insights