''我们。未来五年，石油产量将激增350万桶/天

两年前，当沙特阿拉伯发起一场空前的压榨高成本石油生产国的运动时，在此过程中有效终止了欧佩克卡特尔组织（至少直到去年尝试减产），它做出了一个大胆的赌注，当油价暴跌时，美国页岩油生产商将陷入困境，导致破产海啸，投资和生产停顿。它在一定程度上取得了成功，但可能在明显的错误之处是页岩收支平衡成本的核心假设，正如我们在2016年全年所报告的那样，该成本大大低于共识估计。

美国银行的弗朗西斯科·布兰奇（Francisco Blanch）在最新的说明中不仅解释了页岩收支平衡成本下降的原因，这是目前全球达到产量“平衡”竞赛中最大的通配符，而且解释了为什么美国页岩油产量在未来可能会激增十年来，促使欧佩克提高产量以期重新夺回市场份额。Blanch特别指出，在未来五年内，美国页岩油产量每天将增长350万桶。

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原因如下：正如他所解释的那样，“过去两年来，全球许多石油公司通过降低盈亏平衡点成本，在价格下跌中幸存下来。

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但是，未来几年世界上哪些地区可以增加产量？美国银行认为，美国页岩油生产商将领先，并在2022年之前实现巨大的市场份额增长。从2016年第4季度到2017年第4季度，美国的页岩油产量可能会连续增长60万桶/天，这是因为石油钻机的活动增加以及生产率的快速提高。重要的是，美国主要主要油田的收支平衡成本现在约为55美元/桶。

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随着原油价格进一步回升，成本上涨可能会部分抵消与监管减少相关的成本下降。因此，假设油价逐步回升至长期平均水平60-70美元/桶，美国银行预计2017-22年美国页岩油年均增长70万桶/天，未来5年约350万桶/天。

如果当前的油价高于每桶55美元，则页岩油产量的增长可能会更大。这是美国银行的敏感性分析：

我们估计，在20美元/桶的WTI环境下，到2022年，美国页岩油平均每年将减少27万桶/天。以50美元/桶的速度增长，尽管平均只有24万桶/日，但回报很小。如果未来五年WTI的交易价格为60美元/桶，则增长将达到70万桶/日，而油价为70美元/桶，则将达到95万桶/日（图15）。毋庸置疑，2022年美国页岩油产量将在很大程度上取决于未来五年WTI的平均价格（图16）。

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但是，不仅是美国：除了页岩油外，在卢拉（Lula），卡沙甘（Kashagan）或约翰·斯维尔德鲁普（Johan Sverdrup）油田的大型项目的推动下，美国银行在未来五年内还将在巴西，俄罗斯，哈萨克斯坦和加拿大实现增长。但是，非欧佩克非页岩油生产商的许多供应增长将来自可追溯到全球石油价格暴跌之前的投资。同时，墨西哥和英国等国家将继续面临产量下降。美国银行预计，到2022年，非欧佩克的总产量将达到6170万桶/日。这相当于未来五年的年平均增长量为83万桶/天，或者说20年平均水平为79万桶/天（图3）。

换句话说，布兰奇认为非欧佩克新增供应量的84％来自美国页岩气，因为世界许多地方的产量停滞不前或完全下降（图4）。

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这使我们回到第一个问题，特别是OPEC所面临的导致偏头痛的困境，沙特阿拉伯曾希望在2014年消除这一困境：数量还是价格？

根据美国银行的计算，随着非欧佩克有望再次增长，欧佩克将仅需增加220万桶/天的石油产量即可满足2017-22期间全球约550万桶/天的石油增量需求。因此，2017-22年欧佩克约占全球石油供应增长的1/3（图5）。在这种情况下，布兰奇认为，从中期来看，沙特，伊拉克和阿联酋是唯一能够增加产量的国家，而阿尔及利亚，尼日利亚或委内瑞拉则需要大量投资来扭转当前趋势并提高产量。

这可能是事实，除非当然就像美国页岩一样，全球收支平衡成本正在下滑。此外，像中国这样的大型“供应商融资”提供者的行动（在委内瑞拉尤为明显，中国继续向加拉加斯提供急需的资金，以换取远低于市场石油供应的价格），而且这些行动可能无法预测非核心的OPEC国家/地区只是他们从沙特，伊拉克和阿联酋抢占市场份额所需的资金。

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根据美国银行的数据，尽管欧佩克国家拥有增加产量的资源，但其先前的工作表明，与增加欧佩克产量导致价格降低的情况相比，如果不进行额外投资，欧佩克的收入将可能更高。

因此，弗朗西斯科·布兰奇（Francisco Blanch）说，他预计欧佩克在未来5年内的石油产量增长有限。

但是，我们不同意，尤其是在有消息称俄罗斯在12月取代沙特阿拉伯成为世界最大的原油生产国之后，两国开始在限制与其他全球生产国的减产以遏制数十年来最严重的供过于求之前开始限制供应。

正如彭博社早些时候报道的那样，俄罗斯周一公布的数据显示，俄罗斯12月每天抽油1049万桶，比11月每天减少29000桶，而沙特阿拉伯的日产量从11月的1072万桶下降到1046万桶。利雅得联合组织数据倡议的网站。自三月份以来，这是俄罗斯第一次击败沙特阿拉伯。数据显示，伊拉克排在第四位，日产量为450万桶，其次是中国，日产量为398万桶。根据JODI的数据，美国已成为全球最大的石油生产国，在12月的日产量为880万桶，而11月的日产量为890万桶。

如果美国银行是正确的，而美国页岩油不可能在未来五年内将石油产量提高350万桶/天，或者石油价格进一步上涨，甚至更高，如果沙特阿拉伯的石油产量停滞不前，则石油产量可能超过沙特阿拉伯，这是不可能的。利雅得将坐下来观察，不仅是俄罗斯，而且美国将威胁其作为世界最大原油生产国的地位。

在未来几个月中，将根据美国目前的原油库存记录水平发生的变化来揭示这一说法是否正确。如果万众期待的“再平衡”因超额需求未能实现而失败，那么这个石油资源丰富的王国可能别无选择但是，通过打破欧佩克卡特尔组织并再次重演2014年后的事件，再次试图使边际生产商倒闭，使原油价格暴跌。

通过Zerohedge