专家评论：利比亚削减欧佩克加蓬

-WTI从周日开盘至周四下午横盘在53美元附近，一路走高，至53.79美元，至低点52.08美元。在过去的四天中，1.79美元的窄幅波动范围向我们表明，市场仍会满意地处于持仓状态，直到我们对欧佩克+非欧佩克出口商同意削减的180万桶/日中的多少有更强的认识为止。从市场上删除。周三沙特阿拉伯和伊拉克向贸易商们发出了看涨的声明，表明他们准备满足减产议价的目标，大多数分析人士预计，该集团将至少完成议定削减量的50％。通常，这将为市场注入看涨势头，但利比亚先前关闭的两个油田恢复生产的利空消息限制了潜在实力。

-周三，利比亚国家石油公司（NOC）报告了其Sharara油田的产量为5万桶（日产33万桶），而其El Feel油田及其相应的出口硬件也在朝着未来几天的回升迈进。利比亚的营销部门希望，这两个领域的进展将在未来三个月内将该国的出口量从60万桶/日提高到85万桶/日以上，并且市场认真对待这一消息，迅速将m1-m2布伦特的价差从56美分/磅转换为一周最低价为81美分contango。

-对我们而言，鉴于利比亚自1月1日起大幅减产的可能性很高，因此在已经趋于平衡的市场中作为关键的看跌输入的存在感到难以为继。是的，欧佩克和俄罗斯在减少原油供应的交易上有欺骗的悠久历史，但这并不意味着即使他们仅实现了承诺削减的1/3，它们也不会显着加速石油市场的紧缩。在这几周的再平衡迹象中，我们看到美国馏分油需求急剧加速，美国汽油需求大幅增加，ARA汽油油库存和新加坡馏分油库存分别同比下降32％和13％，美国产品库存仍在继续趋向正常水平下降。利比亚再增加25万至30万桶/日的潜力，很难长期遏制这一看涨潮。

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利比亚，PADD II进口对即时利差造成压力

美国生产商数据上周延续了近期趋势，其中纽约商品交易所WTI生产商/商人总空头头寸增加至67万张合约，自6月以来增长了33％。同时，钻机数量在29周内第27次增加，而510台钻机自5月以来已高达61％。美国产量基本持平，达879万桶/日，较10月以来增加了33.6万桶/日。

在库欣和PADD II原油库存同比增长6％的6600万桶的压力下，WTI即时利差本周稳定在低水平。在过去的五周中，PADD II的进口量同比增长了约20万桶/日，这使更多的石油涌入了库欣，并且-至少在本周内-WTI m1-m2的阻力形成了-0.80的阻力，最终价差最终跌至-0.90。WTI M17 / Z17曲线从周一的-25美分跌至周四的-50美分。

本周市场对中部地区的原油保持坚挺，主要在+100区域进行交易。WTIBrent套利交易继续疲软，H17合约交易于-1.95附近，处于其1年低点的镍位内。多数套利交易疲软归因于对欧佩克减产将收紧布伦特贸易枢纽的预期。我们仍然希望看到渴望将美国原油出口到亚洲的WTI布伦特原油贸易组织的下行空间有限。在北部，Bakken-WTI在PADD II进口量增加的对面跃升至-1.30。

由于利比亚两个油田的重新开放，本周迅速的价差受到压力，这可能使产量从目前的约60万桶/日提高到3月的85万桶/日以上。迅速的布兰特m1-m2点差在周二高达-0.56后，周三跌至-0.82。在2017年下半年，布伦特利差相对平静，布伦特M17 / Z17微跌至-22美分。

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投机性空头已经清算接近多年低点，如果历史保持下去，他们可能会错过看跌走势。托管资金是截至12月13日当周的NYMEX WTI和ICE Brent合约的净买主，总多头基本持平，而总空头减少了适量。空头回补帮助将NYMEX WTI的净长度提高到2014年中期以来的最高水平，而ICE Brent长度现在处于有史以来的最高水平。对于美国而言，当前投机性头寸中最有趣的部分是基金目前持有的空头头寸数量极低，因为类似的情况经常会追溯到2014年1月之前的石油大幅下跌。2014年，NYMEX WTI的空头总金额的低点出现在6月，达到2万张合约。2014年6月还包括当年原油价格最高的年份，到年底从107美元升至55美元。2015年5月，NYMEX WTI总空头头寸的最低点出现在油价高峰时的60美元，之后最终在12月跌至35美元。在2016年，托管资金在4月和5月持有少量空头头寸是正确的，但最终通过在10月清算空头（从52美元升至42美元）而大幅下跌。

上周精炼产品的COT数据不明显，包括RBOB的净长度减少了2k，而取暖油的净长度增加了约3k。在ETF领域，USO在截至12月16日的一周中净流出1600万美元，这使其连续三周的流出总额达到了5.81亿美元。

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窄幅波动使原油期权跌至2014年以来的最低水平

WTI H17波动率本周在偏高点上卖出，而NYMEX / CBOE WTI波动率指数跌至2014年11月以来的最低水平。降低期权费的某些原因是较高的基本水平和对区间波动市场的期望。欧佩克交易的达成也暂时回答了石油方面的关键问题，并在短期内消除了对期权的需求。但是，周四WTI H17 50三角洲波动率为27.5％（w / w下降5体积），相对于美国已实现波动率（20天为基础）接近48％而言似乎有些便宜。偏斜仍然是适度看跌的机智，H17 25增量使交易量比5溢价（30％）高出25增量看涨期权（25％）。

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柴油需求在环评报告中遥遥领先

-在进口量增加近800万桶的帮助下，美国原油库存增加了230万桶/周

-美国炼油厂需求终于显示出生命迹象，日产量增加18.4万桶/日，至1670万桶/日

-国内RBOB需求强劲增长，而成品油数据也比预期更为乐观，而取暖油需求增长了令人惊讶的14％w / w

美国原油库存增加了230万桶，比去年同期增加了7％。PADD I，II和V的涨幅之所以领先，主要是因为每个区域的进口增加。总体进口量从740万桶/日增加到850万桶/日，并且在过去四周中同比增长了1％。PADD II库存增加了100万桶，同比增长6％。PADD III库存下降了44.3万桶，同比增长11％。缓冲库存在三周内首次下降，下降了24.5万桶，至6630万桶。

美国炼油厂的需求环比增长了近20万桶/日，使总投入达到了1,670万桶/日。炼油厂的投入在过去四周同比下降了1％，而年初至今仅比2015年增加了0.8％，事实证明，这对今年的石油多头来说是一个棘手的问题。在寻找好消息时，WTI 321的价格从11月中旬的11.40美元跃升至16美元，并且季节性看涨。LLS 321裂纹也已从11月的5美元/桶上涨至11美元，达到了至少五年来的最高季节性水平。然而，在海外，本周加油/布伦特原油裂解价位下跌至10.50美元/桶。

汽油库存意外下降了130万桶，比去年同期增加了3.7％。PADD II的库存量跃升了130万桶，但现在实际年同比赤字为1.9％。在USGC PADD III中，库存下降了44.4万桶，比去年同期增长了3.4％。汽油市场上最看跌的部分仍然是PADD IB的年同比过剩10％，此前库存基本持平。在需求方面，国内消费激增39.5万桶/日，至930万桶/日（同比增长+ 1％），但出口下降33.6万桶/日。

RBOB期货本周初走强，从周一的$ 1.56 / gl涨至周三的$ 1.61 / gl，这得益于惠廷（Whiting）停运，芝加哥汽油小幅上涨。自11月14日低点$ 1.27 / gl以来，期货价格已经上涨了30美分。在点差市场上，RBOB M17 / Z17自7月以来交易价为每蒲式耳+24.50 cpg，创六个月高点和5％的涨幅。RBOB /布伦特原油裂解价本周回升至季节性强劲水平，过去两周交易价格为13美元/桶，达到3美元的涨幅，

尽管供应持续正常和国内需求强劲增长，本周取暖油价格和时间价差趋于走低。周一，固定价格HOs的最高价为$ 1.69 / gl，随后跌至$ 1.625 / gl，与12月的低点相差2美分。价差市场同样看跌，M17 / Z17价格从周三的-4.20 cpg的高位下跌至周四的-5.5 cpg。

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馏分油库存本周季节性增长240万桶，与去年同期相比异常高，现在同比增长仅1.5％。抽奖的大部分来自PADDs IA和IC，而PADD IB仍令棘手，因为馏分多头仅下跌70k bbl w / w，使该地区的年率上涨7％。PADD II库存同比增长4.9％，而PADD III库存同比下降1.7％。馏出物报告的真正明星是国内需求，其国内需求增长了13％w / w至450万桶。与上个月相比，现在国内消费同比增长14％。110万桶/日的出口量同比下降6％。

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除非另有说明，否则原油市场票据中的所有数据和图表均从彭博社中获取。

尽管ARA的数据更加看涨，但汽油价差本周仍在走低，这可能是由于在连续5周的持续反弹后获利了结。瓦斯油M17 / Z17从-$ 19 / t上涨至-$ 8 / t，但周四回落至-$ 10 / t。在欧洲，ARA中枢的瓦斯油库存下降了2.2万吨，比去年同期下降了32％。新加坡馏分油库存周环比增长了100万桶，但同比仍降低了13％。

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