叙利亚空袭提醒石油市场地缘政治风险

-在标志性电视连续剧1999年的一集中，西翼总统（是的，标志性人物）杰德·巴特莱特（Jed Bartlet）正在应对危机。叙利亚政府击落了一架美军飞机，其顾问正忙于制定适当的对策，以供总统考虑。巴特莱听取了有关采取有限军事行动的提议，并大为恼火，大声喊出按比例反应的好处是什么！然后，他认为只有不成比例的应对措施才能有效地实现国外的批发变革，但最终决定采用比例应对方案，以避免在中东造成混乱。

-周四深夜，美国军方以五角大楼发言人杰夫·戴维斯上尉和SoS蒂勒森形容为对比例反应，反对阿萨德对平民使用化学武器。针对叙利亚军事资产的罢工标志着美国政策的重要转变，此前奥巴马政府对ISIS进行了数年轰炸，而且是（根据Gen.McMaster）有效地破坏了但不消除阿萨德部署化学武器的能力。早期评估表明，空袭至少在消除军事目标方面取得了一定程度的成功，显然不是在推动叙利亚政权更迭。

-鉴于美国反应的比例性，他们认为叙利亚局势在短期内不太可能给石油市场注入巨大的地缘政治风险。从美国的角度来看，罢工显然集中在防止使用化学武器上，而不是为了催化第二次阿拉伯之春。另一方面，叙利亚，俄罗斯和伊朗在应对方案方面受到严重限制，伊朗和俄罗斯在经济上受到强烈激励，以使局势降温。

-石油市场对空袭的反应也表明对地缘政治和供应风险的担忧不足。以平价计，布伦特M17当天仅上涨了35美分，而即期的1个月布伦特价差迅速维持在-29美分。期权市场也异常便宜，WIT M17的隐含和已实现波动率分别接近5周低点25％和21％。以10个增量呼叫的形式存在的上行风险保险也继续以低于ATM期权的价格进行交易。

北美原油两座城市的故事

尽管美国能源情报署的报告比预期更为悲观，其中包括库欣的原油产量增加了140万桶，但WTI利差迅速攀升。美国的总库存量同比增长7.5％，比五年平均水平高出约35％，但这并未阻止WTI K17 / M17从边界北部的生产问题来看轻油持续走强的情况下反弹至-0.40和DAPL填充。两种趋势都将Syncrude-WTI推高+5.00，而Bakken-WTI本周交易升至1.35，当月上涨2.90。不过，WTI确实对布伦特诉求进行了一次小型的救济集会，M17的任意球从-2.80到-2.55。

再往南，米德兰继续趋向于较WTI大幅折价，原因是产量的增加超过了外卖能力。周五上午，米德兰WTI交易价格为-1.15附近，过去四个月下跌了2.75美元，原因是美国产量跃升至911.90万桶，达到自2016年1月以来的最高水平。在过去的八个月中，美国的产量已以惊人的每日771k bpd的速度恢复，并且继续推动休斯顿贸易组织和基金的看空情绪，这些交易组在过去两周一直积极购买-25，-50和-100 2h17 WTI CSO的看跌期权。截至周四，西澳大利亚州和7A合约之间2H17 CSO认沽的未平仓合约总计710k合约，而2H17 WTI CSO认购仅272k合约。

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EIA无法匹配API抽奖

• 美国原油库存增加了160万桶，比3月底增加了适度的库存，但未能满足周二API原油抽盘所产生的看涨情绪。

• 如果您真的想看跌，那无非就是美国原油产量的持续增长，这当然使w / w增加了52k bpd，至919.9万bpd

• 在过去的两周中，美国炼油厂的需求强劲增长了20万桶/日，他的需求提高了约60万桶/日。我们仍然需要看到美国炼油厂投入和国内汽油需求的增长才能为石油创造真正的看涨环境

美国原油库存增加了160万桶，比上周创下了5.36亿桶的新纪录。总体库存同比增长7.5％，比5年的季节性平均值高出约35％。按区域划分，PADD II库存增加了31.2万桶，同比增长3％，PADD III库存增加了270万桶，同比增长9％。缓冲库存也增加了140万桶，现在为6,910万桶。贸易流量方面，总体进口下降37.4万桶，比上月减少785万桶，比上月同期增长2％。出口量从上周的100万桶/天大幅下降至57.5万桶/天，这为USGC的建设做出了贡献。在过去六周内，美国炼油厂的日产量增加了110万桶，日环比增加了20万桶，同比增长适中。目前的总投入为1,640万桶/日，其中PADD II的年增长率为8％，而PADD III的年增长率为-2.6％。炼油厂利用率为91％，比上月同期下降1.6％。炼油利润本周基本持平，RBOB / WTI接近21美元/桶，HO / WTI接近16美元/桶，WTI 321裂解价为19.25美元/桶。在东海岸，RBOB /布伦特原油期货交易价为$ 17.50，而海外的瓦斯油/布伦特原油期货交易价为$ 10.50 /桶。

美国汽油数据显示，周转量为61.8万桶，使总库存同比下降2％。在上个月的稳定出口活动的推动下，PADD II库存下降了100万桶，同比增长1.4％，而PADD III库存则持平，同比下降了-6％。在大西洋中部，PADD IB库存下降了约50万桶，同比下降了约2％。至于需求，汽油出口小幅下降，至59万桶/日，在过去四周同比增长50％。国内消费下降至925万桶/日，在过去四周中同比持平。

馏分油数据显示，去年总库存量比预期的少了53.6万桶，使过去四个星期的总体库存年比减少了6.5％。PADD我以340万桶的跌幅领先抽奖活动，而东海岸的库存现在比去年同期下降2％。在大西洋中部，PADD IB的库存量同比保持不变。国内馏分油需求仍然是美国原油市场上较为看涨的投入之一，在上月环比小幅下降至410万桶后，同比增长了13.5％。馏分油出口日产量为110万桶，同比增长4％。

COT数据显示，由于原油获得支撑，更多抛售

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原油最近的看跌走势于3月27日触底，因此，截至3月28日当周的COT数据连续第五周来自投机商的净抛售，不足为奇。对于NYMEX WTI投机商而言，净卖出约1.6万份合约，在六个星期内减少了其净长度的40％。在ICE布伦特基金中，净卖出约2.9万份合约，并在同一六周内撤出了约27％的多头头寸。

成品油流量显示出类似的看跌趋势，因为汽油和取暖油被卖出，而净空头实际上被两份合约淘汰。截至3月28日，RBOB的管理货币净长度为1.8万份合约（从2月中旬的49k下降），而取暖油的净长度从2月中旬的3.4万下降至1.9万。截至3月31日当周，USO资金流入连续四个星期连续下跌，因为投资者是ETF的净卖家，总计2800万美元。

由SCS Commodities Corp.