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美国页岩技术奇迹是媒体神话

时间：2021-12-29 12:16:32 来源：

我对技术对美国页岩生产成本下降的令人难以置信的影响感到厌倦。事实是，这些主张令人难以置信。节省是真实的，但只有约10％来自技术进步。大约90％的原因是石油行业正处于萧条中，而油田服务公司已经削减了价格以求生存。

Zero Hedge昨日在一篇图表中发表了一篇名为《欧佩克如何输掉与页岩的战争》的文章，该文章的特色是高盛公司的票据如下图所示。

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图1。短周期页岩引起了结构性的通缩周期。资源：零树篱和迷宫咨询服务公司

零对冲公司（和/或高盛公司）错误地指出：“由于页岩气生产率的提高，成本曲线已经大大趋于平坦和延伸。”如果我正确地阅读了图表，归因于“页岩”的平坦部分代表〜10 mmb / d，而致密油仅产生〜3 mmb / d。

这个小算术问题以及整个2017年成本曲线已从2014年曲线向下移动约15美元/桶这一事实表明，该图的真实意义和信息是所有生产者的收支平衡成本已下降了近25％。

我的业务与正在美国陆上钻探石油和天然气井的客户合作。自石油价格暴跌以来，钻机价格已下跌40％。一位客户于2014年9月竞标一台钻机，价格为每天$ 27,000。到他在2015年3月签署合同时，每天的租金仅为17,000美元。另一个客户最近在一口井上运行了一个特殊的高科技日志，标价为75,000美元，但在应用折扣后，他只支付了15,000美元。

庆祝效率和生产率的大部分时间实际上与石油行业的萧条有关，导致了巨大的价格通缩。我估计只有大约10％至12％的成本降低是由于技术的原因，其中大部分是在第一年左右获得的一次性收益。展望未来，效率提升最多只能达到百分之几。

“我们的预测假设到2018年底生产率将下降8％。…我们认为，二叠纪以外地区该行业正在经历的生产率提高的很大一部分是高等级的结果，并将在未来几年恢复。二叠纪已经面临成本压力，这将削弱未来的资本效率。”

—伯恩斯坦勘探与生产（2017年3月10日）

收支平衡价格主要取决于油井成本，流量和欧元。

我已经解决了费用问题。大多数公司和分析师通常将G＆A（一般和行政成本或管理费用），特许权使用费，联邦所得税，折旧和摊销（“ EBITDAX”）从其成本中排除。排除成本是降低损益平衡点价格的一种好方法，只是它不能准确地代表损益平衡点。

即使我们接受这些收支平衡的价格，没有人会故意投资那些不会赚钱的东西吗？抱歉，我忘记了负利率的欧洲债券。

像高盛这样的图表中用于盈亏平衡价格的欧元在很大程度上未知，但是较大的欧元意味着较低的盈亏平衡价格。

公司通常以油当量（BOE）为单位报告欧元，基于能量含量，天然气与BOE的转换为6：1，但包括天然气液体的基于价值的转换为15：1。

对于像鹰福特和二叠纪盆地这样的高产板块，这种转变的手法会产生约35％的欧元通胀。这对于储备金报告是完全合法的，但它是代表收支平衡价格的不诚实方法，因为公司获得的天然气价格约为2.50美元/ mmBtu，而不是6：1转换所隐含的6.25美元/ mmBtu。

技术的进步导致较高的早期生产率，从而增加了净现值。但是，在许多情况下，伴随着下降率的增加和欧元的降低。图2显示了Bakken页岩油藏实例。

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图2。Bakken页岩气田20个月的累计产量和正常下降率的比较。资源：北达科他州管道管理局，钻井信息和迷宫咨询服务公司