随着合规性下降，欧佩克交易将达到临界点

WTI在7月到目前为止的交易价格为3.90美元（43.65美元/ 47.55美元），横向价格走势导致市场对积极押注于安静市场的多头，空头和期权交易者的热情减弱。在过去的两周中，NYMEX WTI的基金多头头寸没有出现变化，而总空头头寸减少了28％。在ICE BRENT中，投机者也没有做多，同时将空头减少了13％。在期权市场，WTI U17的货币隐含波动率已跌至多周低点28％，原因是缺乏大型定向押注，而实际波动率（20天）为2个月低点至26％是合理的。最后，就连在过去两周里从USO撤回了4.5亿美元原油的交易，甚至连零售业也越来越不高兴。

-那么我们在哪里可以找到兴奋呢？下周的日历包括周一的欧佩克+俄罗斯战略会议，这不太可能导致政策转变，美联储加息决定的可能性为97％（通过美联储基金），可能与唐·小，保罗·马纳福特和贾里德·库什纳举行公开听证会和美国能源部的报告，我们认为这将延长两周的强劲数据。我们认为，如果有的话，这个新闻周期会使风险向上倾斜，因此可能值得使用新近便宜的期权来使价格进一步上涨。在欧佩克方面，石油政策情报本周发表评论说，沙特领导人正在考虑再减产100万桶/日，参议院英特尔听证会将延长DXY的跌势。在美国能源部的一份报告的帮助下，这两个事件都可能短暂地将价格推高。我们认为这将显示沙特进口量减少，原油进口强劲增长以及近期全球炼油利润飙升所带动的需求增加。

-欧佩克本周的数据好坏参半，这使我们想起了两个重要主题：1，欧佩克成员国正在推动当前产量协议的极限； 2，利比亚和尼日利亚最近的涨势可能难以维持。关于第一个项目，初步估计显示，欧佩克7月份的产量增加了14.5万桶/月，这是卡特尔产量创下年初至今的新高，并引发了人们对其协调减产能力的怀疑。与此同时，伊拉克正在公开宣传其计划，到年底将产量提高到500万桶/天（6月份为440万桶/天），厄瓜多尔表示，他们将不再参与减产以加强财政状况。至于第二个项目，由于管道故意破坏，本周尼日利亚的生产和出口困境成为头条新闻。无所不知的迅速布伦特点差消化了数周的新闻流，并略有上升。周五布伦特V17 / Z17上涨至-55美分，预计未来一个月供需平衡将相当强劲。

（点击查看大图）点差-库存量与未来产量

WTI价差本周继续放缓，得益于吸引了库欣的总体库存和5800万桶以下的库存。在需求方面，炼油厂的投入继续给人留下深刻印象，短期内美国利润率反弹至年初至今的新高可能会为炼油厂提供帮助。前期价差WTI U17 / Z17期货仅差22美分/月，这表明在整个年末，美国仍将持续大量库存。然而，不利的一面是，我们看到掉期市场的潜在反弹受到限制，生产商正忙于以49美元/桶的价格出售WTI Cal 18。CSO市场也看跌，贸易组织在17年第四季度和2018年上半年在平仓中建立空头头寸。

美国生产商数据显示，套期保值量略有上升，而钻机数量持平，产量继续增加。上周总产量为943万桶/天，比上周增加了3.2万桶/天。美国的产出已从其夏季16的低点回升了超过100万桶/日，距离2015年的高点18万桶/日。美国的钻机数量实际上下降了1 w / w，至764，在过去的10周中增加了44钻机，相对于之前的10周期间增加了95钻机明显放缓。NYMEX WTI和ICE BRENT之间的生产者+商人空头为1,872k合约，比三月份高点低13％。

资金削减了诱饵并双向运行

投机者上周是纽约商品交易所WTI和ICE布伦特合约的净买主，原因是空头回补，而不是市场出现新的看涨刺激。由于总空头减少了4.5万张合约，因此两个主要合约之间的净总长度增长了8％w / w（3万张合约）。市场的总空头总价仍比其两年平均水平高40％，看起来能够推动更多空头回补。

上周，空头回补资金也成为成品油的净买家。RBOB期货和期权的净头寸翻至7k合约的多头，而取暖油的净空头从21k降至11k。至于ETF，USO上周经历了9,300万美元的净卖出，使两周的总额达到4.5亿美元，这是因为散布在长油想法上的钱被抛在了脑后。

横盘市场使期权走低

曲线前端的期权价格本周因平价罢工和下行风险而便宜，而看涨期权则有所增强。截至上周五，WTI U17大气压成交价接近28％，较上周低2倍，翼状看涨期权在最近的记忆中首次升至50天的溢价。在曲线的背面，WTI M18 50d成交量基本持平，w / w接近30％，而25d认沽期权的交易价格比25d看涨期权高7倍。本月20天的已实现波动率跌至26％，为2个月低点，这表明即时期权费可能在短期内进一步下跌。

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能源部的统计数据继续加强

-周三数据显示，尽管PADD III进口量很大，但包括470万桶原油在内的所有产品的产量均好于预期

-由于最近利润率的提高，美国炼油厂的投入看起来仍然强劲，并且应该能够保持看涨的步伐

-美国生产商继续以扭曲的速度抽水，并抑制了牛市以平价运行的可能性。我们认为WTI掉期交易突破50美元大关将产生大量对冲。

美国原油库存下降470万桶，比去年同期持平，为4.91亿桶。从地区来看，PADD I库存下降了130万桶（同比-10％），PADD II库存下降了260万桶（同比+1.5％），PADD III库存下降了721k桶（同比+ 1％）。库欣的库存下降了2.3万桶，比上周减少了5750万桶。进口货量同比大幅增长至800万桶/日（+38.6万桶/日），比上月同期下降1.7％。出口w / w下降19万桶/日，至72.8万桶/日。

美国炼油厂需求上周继续保持看涨态势，日产量为1,710万桶。PADD I的年同比增长为2.4％，PADD I的年同比增长为2.4％，PADD III的年同比增长为4.5％。炼厂利用率目前为94％，同比增长1％，在美国和海外利润率提高之后，似乎有望保持近期趋势。WTI 321裂解液本周交易价格超过20美元/桶，较上月上涨5美元。对于东海岸的炼油商，RBOB /布伦特原油上涨至近17美元/桶，海外汽油/布伦特原油交易价格上涨至12美元/桶，创2017年新高。

美国汽油库存也强于预期，整体w / w下降440万桶。现在，总库存量同比下降了4.1％。按区域划分，PADD I库存为-10％y / y，PADD II库存为+ 1％y / y，PADD III库存为持平。在需求方面，国内消费量仍然令人印象深刻，为960万桶/日，同比下降2％。上周出口量为57.3万桶/日，同比增长45％，这主要是由于LatAm需求增加。年初至今，内需+出口同比增长不到1％。

美国馏分油库存下降210万桶，比W / W强得多。现在总库存为-1％y / y。从地区来看，PADD IB库存下降了130万桶，同比下降-6％，PADD II库存下降了120万桶，同比增长7％，而PADD III库存增加了99万桶，同比增长8％。上周，馏分油出口日产量为100万桶，较上月同期增长-20％。国内需求印刷430万桶/日，同比增长11％。

由SCS Commodities Corp.