强劲需求而非欧佩克推动油价上涨

过去一年中，油价的上涨可能更多与需求增加有关，而不仅仅是欧佩克/非欧佩克减产将市场供不应求的原因。这表明，随着欧佩克试图制定一项可能以某个价格水平为目标的战略，该运动的成功很大程度上将取决于全球经济和石油需求增长的步伐。

该结论来自牛津能源研究所（OIES）发表的新报告。该报告分析了一些决定近年来价格的变量，将最近的过去分为四个主要周期：1）捍卫欧佩克市场份额（2013-2015）； 2）欧佩克高产/低价战略以淘汰页岩气（2015-2016）; 3）削减OPEC /非欧佩克（2016年6月至2017年4月）; 4）欧佩克削减库存的策略（2017年5月至今）。

在这四个阶段中，一个有趣的结论是，在推动原油价格方面，需求故事极为重要，可以说比市场认识的重要。在过去的五年中，媒体和分析师的关注点通常集中在供应情况上（例如美国页岩油的增长或欧佩克的减产），但有证据表明需求放缓或意料之外的力量趋向于影响力，有时更多。

让我们倒退至第一阶段。在2013年至2015年之间，该卡特尔一直在进行平淡生产，以捍卫市场份额并迫使美国页岩油生产商倒闭。高水平的供应绝对是导致油价暴跌的关键因素。但是需求故事也很重要。OIES估计，在2013年末至2015年初之间，由于美国页岩潮和欧佩克增产，布伦特原油每桶损失约38美元。尽管如此，这还不仅仅是供应的故事。全球经济放缓也导致每桶损失26美元。

当美国页岩在2015年和2016年初开始崩溃（第二阶段）时，美国的供应损失使布伦特原油每桶增加了12美元。但同样，糟糕的经济表现和疲软的需求（尽管油价下跌）使布伦特原油价格飙升至每桶20美元（还有其他因素使价格上下波动，但供应冲击和需求增长至为重要）。

可以肯定的是，欧佩克及其非欧佩克合作伙伴已同意在2016年底（第3阶段）每天从市场上撤出每天180万桶以上的石油，但至少在最初，基本面并未反映这一事实。成员国在2016年底交易开始之前就提高了产量，而在降息之前大量涌入了市场。因此，价格上涨是预期降价的猜测结果。当投机狂热消退时，布伦特公布亏损。美国页岩油价格较高和欧佩克合规性不佳导致此期间每桶损失5美元，这是值得注意的，因为强劲的需求导致同一时期内每桶增加6美元。同样，一个需求故事。

最终，在第四阶段（2017年中期至今）中，由于美国页岩油产量猛增之际，OPEC的合规性大大提高，因此供应前景一片混乱。OIES估计，2017年页岩油价格上涨可能会使每桶油价下跌4美元，而下半年欧佩克合规性的提高会使每桶油价上涨1美元。在今年上半年，由于合规性差和前期增长，欧佩克减产几乎没有效果。

欧佩克和页岩在2017年相互抵消。但OIES报告的关键信息发现，由于强劲的经济扩张（GDP增长3.7％），2017年全球需求飙升，布伦特原油价格每桶上涨约12美元。

OIES表示，欧佩克战略的“成功”很大程度上取决于需求，就像先前的高产战略在2015-2016年周期中的失败一样。

换句话说，欧佩克在2015年和2016年向市场注水的努力帮助击倒了美国页岩气，但这发生在全球经济陷入混乱之际，而``时机不佳''导致价格暴跌。同时，尽管欧佩克去年取消了石油储备，但价格的大幅上涨更多与强劲的经济有关。

这不仅仅是一段有趣的历史-它为OPEC在考虑其选择方案时提供了未来的经验教训。OIES写道：“应该塑造当前欧佩克石油政策的关键因素是全球需求增长的预期强度。”“ 2018年的油价对全球需求增长下调的下行更为敏感，而不是对美国页岩供应增长的同等上调更为敏感。”

OIES估计，例如，出乎意料的疲软的经济可能使油价每桶下跌5美元，而页岩供应的出乎意料的强劲增长只会使油价下跌2.50美元。

因此，实际上，贸易战的前景应该比人们对欧佩克的想象更大，因为这可能危及GDP的增长。据OIES称，为弥补疲软的经济，欧佩克将需要再削减1 mb / d，而为补偿页岩的飙升，欧佩克仅需削减0.5 mb / d便具有相同的价格效应。

显然，对于欧佩克来说，强劲的需求是可取的。这样一来，该小组就可以将削减幅度保持在需要的时间，然后逐步淘汰。但是，OIES表示，如果全球需求意外下降，“欧佩克的选择将变得非常严峻：欧佩克可以决定削减产量或转向更高的产量策略。两种选择都带有巨大的风险，反映出欧佩克陷入困境的微妙状况。”