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是否减税，墨西哥的Pemex注定要失败

时间：2022-02-23 18:16:01 来源：

上周，陷入困境的国有石油公司墨西哥石油公司（Pemex）获得了价值35亿美元的大幅减税方案，将在未来六年内分摊。现在，在星期二上午，墨西哥新任左翼总统安德烈斯·曼努埃尔·洛佩兹·奥夫拉多尔不得不承诺向这家资金短缺的公司提供更多援助。确切的数量尚未确定，但是如果要满足Pemexs日益加重的需求，这可能会很重要。

但是，Pemex的困境日益加剧，并不完全应归咎于此。多年来，墨西哥政府一直将Pemexs的口袋用作个人储钱罐，却从未完全偿还从金库中取出的钱。现在，随着洛佩兹·奥夫拉多尔（Lopez Obrador）向Pemex注入更多资金时，随着其信用评级被削减至令人沮丧的数字，该公司的债券随后取得了重大收益。

最近的减税措施所提供的资金无法与政府多年以来一直掠夺Pemex的大量现金相提并论。这家国有石油公司几乎承受了支撑其自身运营成本以及很大一部分公共支出的财务负担，因此自2007年以来的十年中，该公司一直没有获得正的自由现金流。在过去十年中油价的所有高低波动中，Pemex一直在稳步流失现金，无论其产品的价格是每桶100美元还是30美元。

墨西哥现金流困境的困扰有很多方面。腐败泛滥，债务飙升和生产率暴跌加剧了这个问题，更不用说燃油盗窃，盗版和管道爆炸。让我们从债务开始。Pemex是世界上负债最多的石油公司。在最坏的情况下，Pemexs的净债务从2007年的Ebitda大幅增长。现在，他们设法将这些数字控制在Ebitda的5倍之多，这充其量是令人沮丧的。

与该国不断增加的债务相吻合，石油生产也已放缓至其在墨西哥以前的水平。十年前，Pemex每天平均生产超过400万桶石油当量。现在，这个数字几乎减少了一半，从2017年9月到2018年9月，每天减少到约200万桶。Pemex的产量已从与埃克森美孚（Exxon Mobil Corp.）等超级巨头相媲美的产量转变为石油巨头。

这一切都说明Pemex对投资者不再具有吸引力。话虽如此，国家石油公司并不仅仅为投资者服务。墨西哥政府的利益也发挥了重要作用。问题就在这里。政府对其石油公司的负担一直在稳步增加，直到该公司不再能够像这样的公司那样运作。

洛佩兹·奥夫拉多（Lopez Obrador）向Pemex投入资金试图将公司从困境中挖出来时，他还为长期的短期思考做出了贡献，这使Pemex最初跻身这一职位。新任总统振兴墨西哥石油和天然气行业的崇高目标与平衡公司账目背道而驰。

更重要的是，洛佩兹·奥夫拉多尔（Lopez Obrador）积极投资于Pemex时，他放弃了其他重要的能源改革，这些改革将带来新的资金并分享开发成本，以及允许私人利益在墨西哥勘探石油的拍卖。

墨西哥有机会从美国对委内瑞拉的制裁等其他市场因素带来的石油需求增加中获利，但该公司根本无法生产足够的石油来参与竞争。目前，Pemex甚至无法生产足够的轻油来填充自己的炼油厂，其曾经探明的大量可采储量已被吸干。该国目前的探明储量仅是20年前的四分之一。

墨西哥遇到麻烦了，仅仅向这个问题投入金钱并不能阻止Pemex陷入困境。除短期解决方案和减税措施外，该系统还需要进行重大改革。但是，由于十年来现金流为负数，很难看到Pemex如何能够找到实现这一目标的资源。

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