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石油市场暴风雨前的沉默

时间：2022-02-24 10:16:16 来源：

随着委内瑞拉和伊朗的石油产量暴跌，中东的紧张局势达到多年来的最高点，以及利比亚进一步停电的威胁，为什么石油价格没有上涨呢？

甚至价格波动也相当低，这是市场紧张和地缘政治风险的一个令人惊讶的特征。尽管发生了所有动荡，但布伦特原油一个多月以来一直停留在每桶70美元至75美元的相对狭窄区间内。

此外，即使是期货曲线的后端也几乎没有变化，交易价格在每桶60至65美元之间。同时，曲线的前端已陷入陡峭的逆转状态–当短期合约的交易价格高于长期期货时。退货通常与石油市场吃紧有关–本质上，相对于交货期为六个月或十二个月，交易者愿意为今天的石油支付溢价。

这一切是什么意思？牛津能源研究所（OIES）在一份新报告中写道：“近期油价走势表明，实物市场与期货市场之间存在严重的错位，市场对当前和未来石油市场基本面的预期也有所不同。”

去年，石油市场出现了相反的情况。OIES指出，由于预期市场会趋紧，曲线的后端上升，而近期期货表明市场供应充足。当美国欧佩克+上线供应浪潮时，这种差异得以解决，而特朗普政府对伊朗给予了意外豁免。最终结果是价格暴跌。

这次如何解决期望差距？OIES表示：“如果2018年是一个很好的指导，价格水平最终将提高，以反映当前现货市场的紧张状况。”委内瑞拉和伊朗的严重停电，俄罗斯的石油污染问题，利比亚遭受破坏的可能性以及美国页岩产业的放缓都表明，石油供应趋紧。

最大的问题是沙特阿拉伯将如何以及何时做出回应。利雅得非常不愿看到产量增加后价格暴跌的2018年重演。尽管OPEC +小组采取了“等待观望”的方式，将决定推迟到6月的会议（甚至可能推迟到7月的会议），但这次围绕沙特阿拉伯的举动会出错。这样，欧佩克+官员将获得更多有关美国制裁如何影响伊朗和委内瑞拉生产的数据，围绕美中贸易战的事件也将更加清楚。

但是，观望策略存在风险。OIES警告说：“尽管面临的挑战是，不确定性尚未解决，但大多数不确定性（包括供需双方）只会在未来几个月内加剧。”

供应中断已经达到约3 mb / d的多年高点，并且可能会进一步上升。尽管OPEC +可以弥补如此大量的产出中断，但停运却使供应/需求状况蒙上了阴影，并使计划变得困难。无论如何，如果OPEC +消耗掉了多余的产能，即使考虑到每桶被脱机的石油，这本身也可能会抬高价格和波动性。

但是，不确定性的最大来源是需求方。在经济指标表现不佳之际，中美贸易战威胁着全球增长。最终，低迷将拖累价格。

OIES提出了一些方案。如果欧佩克（OPEC +）坚持降息，那么布伦特原油价格将在2019年下半年相对于上半年上涨每桶5美元，今年晚些时候将突破每桶77美元。如果他们通过消除“过度履约”将供应重新推向市场，则布伦特原油价格可能保持在70美元左右。如果他们退出该协议，价格可能会低至60美元。

更令人困惑的是，OIES包含了一些结合了经济下滑的价格预测。疲软的经济前景加上不及时退出欧佩克+协议可能使油价跌至50美元。

最终，OIES认为，多头和空头之间的期望差距很大。看涨情况取决于供应中断和OPEC +坚持减产，而更悲观的情况是OPEC +联盟内部出现动荡，迫使该交易过早退出。经济下行的可能性增加了下行风险。这两种前景之间的差异是巨大的。

因此，目前的低波动性状态可能不会持续，这种低波动性取决于对利雅得稳定汇率的假设。

OIES总结道：“人们对预期的错位程度以及在当前大雾天气中航行所面临的挑战表明，石油市场的发展非常坎bump。”

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