重仓阿里一年血亏40%，“巴菲特之友”芒格终于打算跑路了？

“巴菲特之友”查理·芒格（Charlie Munger），在很长一段时间里都被视为阿里巴巴的铁杆支持者。之所以这样说，是因为他的软件公司《每日期刊》（Daily Journal）自去年一季度就开始不断加仓阿里，就连去年年底的中概股大萧条都没能阻止他加仓的步伐。

或许芒格有着自己的打算，但这无疑也给了国内成千上万“中丐互怜”投资者一丝希望——既然芒格这样的投资大神还信任阿里，那么，自己继续坚守下去或许是正确的选择？

但很多人或许忘记了一件事：在“股神”名号的背后，芒格和巴菲特首先是商人，而商人的本性永远是逐利的。面对2020年的科技股大爆发，巴菲特会感叹一句“真香”，然后大肆吃进苹果；同理，若是面临巨额亏损，芒格也绝不会对某一只股票抱有狂热的拥护态度。

近日，《每日期刊》公司向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份表格，数据显示，这家公司已经于第一季度出售了302060张阿里巴巴存托凭证（ADR），这让它的持仓数量下降了整整50％。目前，《每日期刊》持有阿里约30万股，回到了去年年底之前的水平。

这和芒格此前的作风几乎完全相反。就像前文所说，去年一季度芒格率先购入了16万股阿里ADR，之后，他几乎是越跌越买。二季度阿里股价跌至2019年水平后，芒格逆势加仓至30万股；第四季度，阿里股价再次暴跌，这次几乎回到了2017年的水平，而芒格丝毫不惧，又甩出8700万美元购入了高达30万阿里ADR和其他未披露股票，将仓位翻了个倍。

“……公司需要持有一些证券作为现金等价物，通常会选择美国国债。但在国债回报率太低的情况下，公司转而投资了普通股。”在去年的一份声明中，芒格的《每日期刊》这样解释购入阿里的原因。该公司还在声明中强调，只有长期前景不错的股票才能叫做“现金等价物”。

言下之意，芒格当时的确认可阿里巴巴的长期增长前景，所以才将它作为美国国债的替代品。但时至今日，这位常与巴菲特齐名的投资大师似乎开始怀疑自己的选择。

一个征兆是，芒格一季度仅减持了阿里巴巴，至于他投资组合中的其他公司，例如美国银行、富国银行、浦项钢铁等仍是一股未动。如此看来，芒格减持阿里并不能说明他整体的投资风格出现变动，他只是不再青睐阿里——或许是这家公司带给他的损失实在太多。以阿里当前的股价来算，芒格在这只股票上的浮亏已达到40％。

但一种更让投资者恐惧的可能是，芒格对于阿里的增长已不抱期望。

这种揣测并不是毫无来由。从不久前发布的阿里2022财年第三季度（2021年10月1日～2021年12月31日）来看，这家电商巨头的营业收入为2425．8亿元，同比增长10％；但经营利润却同比下降了86％，至70．68亿元。

细分来看，中国商业部分收入占着阿里收入的71％，但这方面同比增长仅为6％；作为阿里营收顶梁柱的淘系电商，其营收增速在第三季度已经下降至10％，客户管理收入同比负增长1％，淘宝和天猫的GMV均增长缓慢。这一切，便是阿里在电商旺季“双11”做出的成绩。

阿里之所以交出一份如此平庸的财报，国内的反垄断政策固然是原因之一，不过，另外两个原因也很明显——见顶的国内电商市场，以及虎视眈眈的各路对手。

从数据来看，去年年末阿里拥有的中国市场年度活跃消费者已达9．79亿，若不出意外，阿里在2022财年或许能达到10亿消费者的目标——但这也几乎是全国网民数量（截至去年年底10．32亿，来自CNNIC）的极限了。要想继续保持增长，阿里只能用巨额投入换取较低的增量用户，这显然会对它的盈利能力产生影响。

就在阿里为如何开拓新用户而发愁时，其他电商选手已经开始抢食它手中的蛋糕——不只是拼多多和京东，还有这些年快速崛起的抖音和快手。今年2月，快手电商正式切断了阿里、京东等电商平台的链接，而抖音在前两年也做了相同的事情。不管是大力扶持自有商家，还是无限加大对外宣传力度等措施，无一不体现出两家短视频巨头对电商的狂热态度。

究其原因，淘系电商一直以来更多是以工具化电商平台的态度示人，这让它在和娱乐属性更强的社交电商平台、短视频电商平台相比时缺少优势，即便它近些年做出了一些改变，但这样的防御性措施也很难起到补救的作用。

据各大平台GMV数据来看，2021年淘系电商的市场份额已经跌至52％，京东、拼多多、抖音、快手的市场份额则分别为20％、15％、5％、4％。如此情景，很难让人将它与当年那个叱咤风云的霸主联系起来——要知道，2015年淘系电商还占据着国内电商市场75％的份额。

今年2月财报发布以来，难以再迈出一步的增长前景已经让阿里的股价跌了不少，就算它拿出250亿美元回购也没能挽回市场的信心；如今“巴菲特之友”的后撤，对二级市场投资者的情绪更是一记重锤。截至美东时间4月11日收盘，阿里巴巴股价日跌幅达到1．91％；港股同期也出现了5．11％的跌幅。

本次芒格的减持，对阿里而言无疑是一次警示——如果这家电商巨头既无法当一个“财报上的好学生”，又没办法给予更高的增长预期，未来离开它的将绝不止芒格一人。到了那时，无论阿里拿出多少钱回购股票，恐怕也没办法拉回投资者的心。

＊图片来自Yandex及企业官网

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