绿源集团冲刺上市：毛利率走低，销量排第六，倪捷、胡继红控股

又一家两轮电动车企业冲刺上市。11月22日，绿源电动车母公司——绿源集团控股（开曼）有限公司（下称“绿源集团”）在港交所主板递交上市申请材料，中信建投国际为其独家保荐人。

据贝多财经了解，绿源集团在境内的主要经营主体为浙江绿源电动车有限公司（简称“绿源集团”）。目前，绿源集团的注册资本为1200万美元，由Luyuan International（Hong Kong）Limited全资控股，法定代表人为倪捷。

绿源集团在招股书中称，该公司是引领中国电动两轮车行业技术发展的领军企业，并在行业内率先实践打造耐用型两轮电动车的道路，强调“绿源液冷电动车，一部车骑十年”的产品定位，推动行业对质量、耐用性及技术升级的关注。

根据弗若斯特沙利文的资料，截至2021年12月31日，绿源集团是中国拥有最多发明专利的电动两轮车生产商。根据弗若斯特沙利文的资料，绿源集团以2021年的电动两轮车销量计，是中国排名第六的电动两轮车生产商，市场占有率为3．9％。

绿源集团表示，其构建了广覆盖、高效率的销售及经销网络，并开展信息化建设和线上零售平台搭建，不断提高该公司产品的渗透率和覆盖面。截至2022年6月30日，绿源集团的经销商数量为1086个，终端门店数量超过9200个。

目前，绿源集团在浙江、山东及广西设有三个生产基地。截至2021年12月31日，我们的电动两轮车年产能约达210万台。根据弗若斯特沙利文的资料，截至同日，绿源集团是仅有的九家年产能突破200万辆的电动两轮车制造商之一。

根据弗若斯特沙利文的资料，行业内年产能达百万以上的生产工厂不足20家。而截至2022年12月31日止年度，绿源集团的浙江工厂的年产能超过160万辆，在生产能力上领先业界。

截至最后实际可行日期，绿源集团在中国持有合共282项专利，其中42项为发明专利、178项为实用新型专利及62项为外观设计专利。据智慧芽数据显示，绿源集团共有508项专利申请信息，主要专注在电动车、立体图、电动自行车、控制器、电机轴等技术领域。

贝多财经发现，绿源集团的业绩整体保持增长态势。2019年、2020和2021年，绿源集团的收入分别为24．95亿元、23．78亿元和34．18亿元，年复合增长率为17．1％。2022年上半年，绿源集团的收入为19．98亿元，同比增加23．9％。

不过，绿源集团的盈利能力却不算强。2019年、2020、2021年和2022年上半年（下称“报告期”），绿源集团的毛利分别为3．41亿元、2．86亿元、3．87亿元和1．98亿元；毛利率分别为13．7％、12．0％、11．3％和9．9％，毛利率持续走低。

报告期内，绿源集团的净利润分别为6973．9万元、4028．1万元、5926．0万元和5108．4万元，净利润率分别为2．8％、1．7％、1．7％和2．6％，资产回报率分别为4．7％、2．6％、2．8％和3．6％，出现了明显的波动。

之所以净利润规模波动，和绿源集团的成本高企有关。报告期内，绿源集团的销售成本分别为21．53亿元、20．92亿元、30．31亿元和17．99亿元，占总收入的比例分别为86．3％、88．0％、88．7％和90．1％。

不仅如此，绿源集团的销售费用也十分不俗。报告期内，绿源集团的销售及营销成本分别为1．30亿元、1．21亿元、1．92亿元和9503．3万元，占总收入的比例分别为5．2％、5．1％、5．6％和4．8％。

相比之下，绿源集团的研发开支则分别为6940．0万元、8352．1万元、9582．6万元和4484．2万元，占总收入的比例分别为2．8％、3．5％、2．8％和2．2％；行政开支分别为7310．1万元、6142．0万元、6444．4万元和4042．8万元，占比分别为2．9％、2．6％、1．9％和2．0％。

对比来看，绿源集团的收入和雅迪电动车、新日电动车等仍存在较大的差距。

据贝多财经了解，新日电动车母公司——新日股份（SH：603787）2019年、2020年和2021年的收入分别为30．56亿元、50．68亿元和42．81亿元，雅迪电动车母公司雅迪控股（HK：01585）的收入分别为119．68亿元、193．60亿元和269．68亿元。

销量方面，雅迪控股2021年度全球累计销售电动车1386万辆，同比2020年的1080万辆上涨28．3％。2021年度，新日股份的销量为228．7万辆，爱玛科技（SH：603529）的销量则为867万辆。

根据弗若斯特沙利文资料，电动两轮车行业的竞争非常激烈，且高度集中。截至2021年12月31日，前九大电动两轮车製造商占市场份额约80．3％。其中，绿源集团于2021年在中国电动两轮车销量方面排名第六位，市场份额为3．9％。

绿源集团援引弗若斯特沙利文资料称，电动两轮车的全球总销量由2017年的3520万辆增长至2021年的6560万辆，复合年增长率为16．9％；预期全球总销量将于2026年达到1．16亿辆，2022年至2026年的复合年增长率为11．9％。

其中，中国电动两轮车的总销量由2017年的3050万辆增长至2021年的4980万辆，复合年增长率为13．0％；预期中国电动两轮车市场的总销量将于2026年达到6970万辆，较2022年的复合年增长率为7．1％。

本次上市前，绿源集团的控股股东为倪捷、胡继红夫妇，二人分别通过Drago Investments、Apex Marine均持股41％，并通过Best Expand持股4．77％，合计持股86．77％；IPO前激励平台持股5．23％，非执行董事David R． Dingman通过Shipston持股8．0％。

其中，倪捷为绿源集团执行董事兼董事会主席（即董事长），胡继红为执行董事兼首席执行官（CEO），二人之女倪博原为绿源集团市场营销副总裁；陈郭胜为执行董事、财务总监兼联席公司秘书，陈文胜为研发副总裁，丁霄为国内销售渠道副总裁。

原文标题:绿源集团冲刺上市：毛利率走低，销量排第六，倪捷、胡继红控股