低的不能更低了，兔年困境反转概率超高，低迷了7年的新能源细分龙头

文章仅记录《新能源大爆炸》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。———前一阵子新能源大爆炸覆盖了均胜电子(具体内容请搜索关注新能源大爆炸后,在对话框里输入均胜电子查看),看好它在2023年的困境反转,对它的2023年年报也充满了比较高的期待,前两天它的2022年年度业绩预告出来了,赶紧来看看。

01 2022年报业绩不及预期

公司 2022 年实现营业收入约 497 亿元,同比增长约 9%,2022 年度将实现扭亏为盈,归母净利润预计为 3．21 亿元～3．61 亿元,与上年同期相比增加 40．74 亿元～41．14 亿元。预计2022 年度扣非净利润为 3．53 亿元～3．93 亿元,与上年同期相比增加 41．40 亿元～ 41．80 亿元。

根据三季报的业绩换算,也就是2022年最后一季度实现净利润1．9亿～2．3亿,扣非净利润为1亿～1．4亿。

说实话,leo初看到这个业绩是比较失望的,单从业绩而言,肯定是低于预期的, 此前Q3已经实现净利润2．36亿,扣非净利润1．71亿,Q4并没有延续Q3的增长势头,让困境反转是否确立多了一些不确定性。

从业绩交流的情况来看,倒也没有那么糟糕。

收入端,Q4将近140亿,Q3为128亿,环比增长9．3%,比市场预期高很多。其实去年公司的经营还是有很多挑战的,俄乌冲突对欧美汽车供应链产生了巨大的影响,而公司超过70%的营收来自于海外,好在海量的在手订单可以穿越行业的不确定性。

目前公司累计在手订单超过3000亿,光伏2022年累计新获的订单就超750亿元,其中新能源汽车领域新订单占新获总订单比例已超60% 。

02 汽车电子业务开始放量

表现比较好的业务是汽车电子,2022年实现营业收入约153亿元,同比增长约15%,而且这还是因为公司的汽车电子座舱领域跟华为做的合作,由于用的是华为的手机芯片,需要保供手机,量比较有限,制约了业绩的释放。

目前公司的汽车电子业务主要以美系为主,在欧洲的增长不错,除了特斯拉之外,面对国内车企的竞争不是很激烈,去年中报的数据,毛利率18%左右,2023年有望实现25%的目标毛利率,最迟2024年也可以做到,净利率有望做到5% 。

汽车安全业务则依然是拖后腿的存在,2022年实现营业收入约344亿元,同比增长约6%,但净利润全年大概亏损7亿左右,这还是在2022年获得1．28亿美金补偿的情况下,实际亏损大概在15亿左右,比预期中亏损多很多,说明之前获得的订单质量太糟糕了,海外业务毛利率太低了。

好在汽车安全业务有望逐步迎来反转机会,去年全年虽然是亏损的,但亏损主要集中于一二季度,三四季度已经开始赚钱了,而且产能在逐步转移到国内,虽然短期量不是很大,主要产能还是在国外,但越往后,随着产能的逐步转移,毛利率也有望逐步提升,远期毛利率目标是20%,净利率为5% ,2023年则有望毛利率转正。

座舱域控业务也有不错的进展,目前的客户主要是德系车,包括大众、奥迪和斯柯达等,订单总量超过200亿元,也在不断拓展日系客户。

不过智驾域控业务则依然非常处于比较早期阶段,订单几乎可以忽略不计。

03 均胜电子困境反转依然可期

总体上,从这份2022年报业绩预告来看,虽然Q4业绩不及预期,有些人担心困境反转依然无法确认。

但新能源大爆炸认为,均胜电子的困境反转初步确认了,Q4低于预期,跟12月份疫情防控政策急速转向,对企业经营造成一定的影响有关,尤其是汇兑损失造成了较大的影响。

而且很有可能2022年也是藏了一些利润的,大家对比一下Q4和Q3的净利润和扣非净利润的数字尾数,明显有些刻意,为今年的高速增长做的铺垫也很正常。

目前公司的安全业务整合持续推进,汽车电子业务开始逐步放量,财务状况也在逐步向好,2021 年,受全球新冠疫情、芯片短缺、汽车供应链体系震荡等因素影响, 公司对汽车安全事业部相关资产组计提商誉减值准备约 20．2 亿元,但2022大概率不存在这个商誉减值问题。

相反,向下游客户谈判价格传导2023年预计不会比22年少。

尤其是公司的走势和市值依然没有提前反应困境反转预期的情况下,作为低迷了六七年的全球汽车零配件细分龙头,公司还是有足够安全边界的,2023年值得持续密切跟踪。

原文标题:低的不能更低了，兔年困境反转概率超高，低迷了7年的新能源细分龙头