华兰疫苗长期破发又迎解禁考验

《投资者网》张伟

近期，A股医药板块迎来2023年第一单大手笔解禁。

2月15日，人用疫苗生产商华兰生物疫苗股份有限公司（以下简称“华兰疫苗”，301207．SZ）发布公告称，公司限售的5800．1万股将于2月20日解禁并上市流通，占发行后总股本的14．5％。

二级市场上，近期疫苗板块触底反弹，2月20日，华兰疫苗的股价并未受到解禁消息影响，收盘上涨4．34％。不过，华兰疫苗上市仅一年，其股价却早已跌破发行价，目前较上市首日79．42元／股的最高价已跌去近40％。

在这之前，华兰疫苗发布公告称，已取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）《药品注册证书》。这对营收靠流感疫苗支撑的华兰疫苗来说，是一个利好。而在狂犬疫苗即将迎来行业混战的格局下，华兰疫苗能否依靠新产品增厚业绩、提振股价，还有待时间检验。

股价已破发半年左右

华兰疫苗由其母公司华兰生物（002007．SZ）分拆上市。

2019年12月，证监会发布的《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，为A股公司分拆子公司在A股上市（以下简称“A拆A”）提供了政策指引。

随后，有近百家A股公司表示将进行“A拆A”，华兰生物就是其中之一。

公开资料显示，华兰生物为A股血制品龙头，2004年6月在深交所创业板上市。作为医药板块“A拆A”的先行者之一，华兰疫苗的上市引起了广泛关注。

2022年2月18日，华兰疫苗登陆创业板，发行价为56．88元／股，当天报收70．3元／股，较发行价上涨24％。

不过，华兰疫苗的巅峰没能持续多久。上市当天创下79．42元／股的历史高点后，华兰疫苗一路下跌。2022年7月以后，华兰疫苗的股价便长期低于发行价。

华兰疫苗上市后股价走势（周图）

截至2月21日收盘，华兰疫苗报收49．21元／股，较其发行价（56．88元／股）下跌约16％，较最高点（79．42元／股）下跌近40％，公司市值197亿元。同期，华兰生物的市值约403亿元。

突击入股的两股东仍有盈利

上市后股价持续大跌，但华兰疫苗首次公开发行（IPO）前突击引进的两位股东仍然盈利30％左右。

据招股书披露，华兰疫苗的前身华兰有限由华兰生物和香港科康于2005年10月共同出资设立，双方持股比例为：华兰生物持股75％、香港科康持股25％。香港科康为华兰生物董事长安康的私人投资公司。

2020年4月，华兰有限股改时引进高瓴骅盈、晨壹启明两家投资机构。交易明细显示，高瓴骅盈以12．42亿元受让香港科康持有的华兰有限部分出资900万元（对应9％股权），晨壹启明以8．28亿元受让香港科康持有的华兰有限部分出资600万元（对应6％股权）。

2月15日发布的公告显示，华兰疫苗本次解除限售的股份包括两部分，IPO前已发行的股份数量为5400万股，占总股本13．5％，涉及股东2个，分别为高瓴骅盈、晨壹启明；IPO战略配售的股份数量为400．1万股，占总股本1％，涉及股东为家园1号。

华兰疫苗解禁明细

据悉，家园1号为华兰疫苗的员工持股平台。高瓴骅盈、晨壹启明本次解除限售的股份数量分别为3240万股和2160万股，与这两家机构IPO前入股华兰疫苗时净资产折股的数量一致。

企查查股权关系显示，华兰疫苗股改完成后的四大股东为华兰生物、香港科康、高瓴骅盈和晨壹启明，持股比例分别为75％、10％、9％和6％。华兰疫苗上市后，前四大股东的持股比例相应降低，分别为67％、9％、8．1％和5．4％。

从对价交易来看，高瓴骅盈、晨壹启明在华兰疫苗IPO前突击入股的价格均为38．33元／股（12．42亿元／3240万股、8．28亿元／2160万股）。若按华兰疫苗2月20日的收盘价（49．56元／股）计，高瓴骅盈、晨壹启明目前约有30％的盈利。

狂犬疫苗行业前景不明

除了大手笔解禁，华兰疫苗经营层面的动态也备受投资者关注。

2月1日，华兰疫苗发布公告称，收到国家药品监督管理局批准颁发的冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）《药品注册证书》。早在2014年2月，华兰生物发布公告称，子公司华兰疫苗已获得冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）的临床试验批件。

从取得临床试验批件，到获得药品注册证书，华兰疫苗用了9年时间。这对华兰疫苗来说，也算是一大利好，目前，华兰疫苗的业务主要靠流感疫苗。

2022年中报显示，华兰疫苗2022年上半年的营收为10．56亿元，其中99．53％来自流感疫苗，主要产品包括四价流感病毒裂解疫苗和流感病毒裂解疫苗。国海证券在其中报点评中，就把华兰疫苗称为国内四价流感疫苗的头部企业。

对于产品前景，华兰疫苗在公告中表示，冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）将进一步丰富公司的产品结构，增强公司的竞争力，对公司未来业绩产生积极影响。但目前国内狂犬疫苗的竞争环境，也可能让华兰疫苗的狂犬疫苗产品前景存在不确定性。

公开资料显示，我国狂犬病疫苗主要有三种技术路线，分别是：地鼠肾细胞疫苗、Vero细胞疫苗和人二倍体细胞疫苗。目前，地鼠肾细胞疫苗已基本被淘汰，Vero细胞疫苗是狂犬病疫苗市场的主导者，人二倍体细胞疫苗处于发展初期，未来有望替代Vero细胞疫苗。

公开资料显示，华兰疫苗选择的Vero细胞疫苗技术路线中，签发数量靠前的企业包括为成大生物（688739．SH）、长春卓谊、宁波荣安、赛诺菲、大连雅立峰和广州诺威等。其中，成大生物的签发数量超过50％，在Vero细胞疫苗领域一家独大。

此外，金迪克（688670．SH）的Vero细胞疫苗已完成三期临床试验，即将进行产品注册申报；智飞生物（300122．SZ）、百克生物（688276．SH）的Vero细胞疫苗正在进行三期临床试验。

另一条路线中，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）暂时为康华生物（300841．SZ）的独家产品。目前，康泰生物（300601．SZ）的人二倍体细胞疫苗处于等待受理号阶段；智飞生物（300122．SZ）、成都生物所的人二倍体细胞疫苗已完成三期临床试验。

从行业竞争格局来看，国内狂犬疫苗即将进入混战阶段。对于公司狂犬疫苗的风险提示，华兰疫苗表示，疫苗的销售受到行业政策变动、招标采购、市场环境变化等多方面因素影响，存在一定的不确定性。（思维财经出品）■

来源：投资者网

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